>> 國信證券-中煤能源(601898)煤炭、煤化工業(yè)務(wù)齊改善，業(yè)績顯著修復-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
大?。?/td>
| 183KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
劉孟巒,胡瑞陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
公司發(fā)布2025年三季報：2025年前三季度公司實現(xiàn)營收1105.8億元（-21.2%），歸母凈利潤124.9億元（-14.6%）；其中2025Q3公司實現(xiàn)營收361.5億元，同比-23.8%，環(huán)比+0.3%，歸母凈利潤47.8億元，同比-1.0%，環(huán)比+28.3%。
煤炭業(yè)務(wù)：自產(chǎn)煤產(chǎn)/銷量維持相對穩(wěn)定；三季度價漲本降，盈利能力改善。2025Q3公司商品煤產(chǎn)量3424萬噸，同/環(huán)比-4.4%/+0.7%，其中動力煤產(chǎn)量3231萬噸，同/環(huán)比-1.9%/+2.3%，煉焦煤產(chǎn)量193萬噸，同/環(huán)比-33.0%/-19.6%，安全事故影響焦煤生產(chǎn)；商品煤銷售量6168萬噸，同/環(huán)比-14.3%/-4.4%，其中自產(chǎn)商品煤銷量3434萬噸，同/環(huán)比+0.4%/-0.3%。2025Q3自產(chǎn)動力煤、煉焦煤銷售均價分別為442元/噸、993元/噸，分別同比-46元/噸、-183元/噸，分別環(huán)比+23元/噸、+150元/噸。2025Q3自產(chǎn)商品煤單位銷售成本247元/噸，同/環(huán)比-27/-9元/噸。2025年前三季度公司自產(chǎn)商品煤單位銷售成本258元/噸，同比-10.1%，主要系①公司優(yōu)化生產(chǎn)組織等使噸煤材料成本同比減少4.55元/噸；②根據(jù)安全生產(chǎn)以及未來生產(chǎn)續(xù)接需要，加大安全費和維簡費使用減少專項基金結(jié)余等使噸煤其他成本同比減少26.66元/噸。最終2025Q3煤炭板塊實現(xiàn)毛利82億元，同/環(huán)比-13.1%/+18.6%。
煤化工業(yè)務(wù)：甲醇成本下降、盈利顯著改善帶動板塊業(yè)績修復。2025Q3公司主要煤化工產(chǎn)品聚烯烴、尿素、甲醇、硝銨銷量分別環(huán)比+6.2%/-3.7%/+6.4%/-17.5%，價格分別環(huán)比-180/-83/-12/-269元/噸，單位銷售成本分別環(huán)比-1237/-83/+19/+239元/噸。經(jīng)測算，2025Q3煤化工業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利7億元，同/環(huán)比+87%/+52%。
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評級。
由于旺季以來煤價漲幅超過預(yù)期，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤為170/182/191億元（前值為162/165/172億元）?？紤]公司煤炭、煤化工業(yè)務(wù)均有增量，業(yè)績穩(wěn)健性較強，且分紅率有較大提升潛力，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：經(jīng)濟放緩導致煤炭需求下降、新能源快速發(fā)展替代煤電需求、安全生產(chǎn)事故影響、公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、公司分紅率不及預(yù)期。
|
|
