久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：青島啤酒發(fā)布2025年三季報(bào)，2025Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入293.67億元，同比+1.41%，歸母凈利潤52.74億元，同比+5.70%，扣非歸母凈利潤49.22億元，同比+5.03%。2025Q3實(shí)現(xiàn)收入88.76億元，同比-0.17%，歸母凈利潤13.70億元，同比+1.62%，扣非歸母凈利潤12.90億元，同比+2.41%。
　　三季度啤酒消費(fèi)承壓，量價(jià)增速環(huán)比走弱。受消費(fèi)疲軟影響，2025年1-9月中國規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)啤酒產(chǎn)量3095.2萬千升，同比+3.7%，其中9月產(chǎn)量為303.7萬千升，同比+3.1%。從銷量來看，2025Q1-3公司總銷量/主品牌/中高端以上產(chǎn)品銷量分別為689.4/399/293.5萬噸，同比+1.6%/+4.1%/+5.6%，其中2025Q3同比+0.3%/+4.2%/+6.8%，前三季度主品牌銷量占比提升1.4pct至57.9%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所提升，預(yù)計(jì)前三季度白啤、經(jīng)典保持穩(wěn)健增長。從噸營收來看，2025Q1-3公司噸營收為4260元/千升，同比-0.2%，其中2025Q3噸營收4105元/千升，同比-0.27%，三季度餐飲承壓，噸價(jià)環(huán)比走弱。
　　成本紅利持續(xù)釋放，盈利能力穩(wěn)步提升。成本端，2025Q1-3公司噸成本2400元/千升，同比-3.44%，其中2025Q3公司噸成本2317元/千升，同比-2.76%。2025Q1-3公司毛利率為43.66%，同比+1.89pct，其中2025Q3毛利率43.56%，同比+1.44pct，毛利率提升主因成本下滑以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升。2025Q3稅金及附加/銷售/管理費(fèi)用率分別為7.41%/13.66%/3.14%，同比+0.01pct/-0.42pct/+0.08pct。2025Q1-3公司凈利率為18.40%，同比+0.68pct，其中2025Q3凈利率16.09%，同比+0.24pct。
　　投資建議：根據(jù)公司2025年三季報(bào)業(yè)績以及近期動(dòng)銷情況，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2025-2027年收入增速2%/2%/3%，歸母凈利潤增速分別為7%/9%/10%，EPS分別為3.40/3.69/4.05元，對應(yīng)PE分別為19x/18x/16x，按照2026年業(yè)績給予20倍，給予目標(biāo)價(jià)73.80元，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)升級不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。