久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收293.7億元，同比+1.4%；歸母凈利潤(rùn)52.7億元，同比+5.7%；扣非凈利潤(rùn)49.2億元，同比+5.0%。其中25Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.8億元，同比-0.2%；歸母凈利潤(rùn)13.7億元，同比+1.6%；扣非凈利潤(rùn)12.9億元，同比+2.4%。
　　銷量增速環(huán)比略降，噸價(jià)或受促銷影響略承壓。25Q3公司營(yíng)收同比略降，旺季略承壓。量?jī)r(jià)拆分來看，25Q3公司啤酒銷量同比+0.3%至216.2萬千升，銷量維持平穩(wěn)增長(zhǎng)但增速環(huán)比略降，我們判斷主要受餐飲終端偏弱、天氣擾動(dòng)等影響。結(jié)構(gòu)方面，25Q3青島品牌/其他品牌銷量同比+4.2%/-4.8%至127.7/88.5萬千升；青島品牌中高檔銷量同比+6.8%至94.3萬千升，結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)。25Q3公司啤酒噸價(jià)同比-0.5%至4105元/千升，噸價(jià)同比略降，我們判斷或與促銷節(jié)奏差異相關(guān)。
　　成本紅利持續(xù)兌現(xiàn)，費(fèi)用率維持穩(wěn)定。25Q3公司毛利率同比+1.4pct至43.6%，其中噸成本同比-3.0pct至2317元/噸，成本紅利持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)彈性。25Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比-0.4/+0.1/+0.1/+0.4pct，費(fèi)用率基本穩(wěn)定。綜合來看，25Q3凈利率同比+0.2pct至16.1%。
　　穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)強(qiáng)化內(nèi)功，關(guān)注十五五規(guī)劃等戰(zhàn)略布局。我們認(rèn)為公司在消費(fèi)力偏弱大背景下25Q3仍保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，并在多方面強(qiáng)化內(nèi)功。產(chǎn)品方面，公司持續(xù)推進(jìn)品牌和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提升，加速培育大單品及創(chuàng)新品類產(chǎn)品，加快青島主品牌“1+1+1+2+N”產(chǎn)品組合發(fā)展，其中2025年上半年青島啤酒經(jīng)典系、青島白啤、高端生鮮1L鋁瓶及超高端產(chǎn)品銷量均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。渠道方面，公司持續(xù)全渠道發(fā)力，在線上渠道持續(xù)深化運(yùn)營(yíng)傳統(tǒng)平臺(tái)，聚焦發(fā)力新渠道；即時(shí)零售業(yè)務(wù)強(qiáng)化閃電倉(cāng)、酒專營(yíng)等新業(yè)態(tài)布局開發(fā)。向后展望，啤酒板塊步入淡季，公司或持續(xù)推進(jìn)2026年戰(zhàn)略布局，建議關(guān)注公司十五五規(guī)劃等。
　　投資建議：維持前次盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)47.0/50.6/54.1億元，同比+8.2%/7.6%/6.9%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為19/18/17x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期，結(jié)構(gòu)升級(jí)放緩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。