>> 萬聯(lián)證券-福瑞達(dá)(600223)點評報告：收入利潤短期承壓，靜候化妝品新品放量-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
大?。?/td>
| 656KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李瀅 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點:
化妝品核心單品迭代期，前三季度收入利潤同比下滑。2025Q1-Q3，公司實現(xiàn)營收25.97億元（同比-7.34%），收入下滑主因化妝品核心單品處于產(chǎn)品迭代期而新品銷量尚未達(dá)到足夠規(guī)模、線上流量紅利減退等，歸母凈利潤1.42億元（同比-17.19%）。單Q3來看，營收同比-7.97%，環(huán)比Q2降幅收窄，歸母凈利潤同比-23.07%，環(huán)比Q2跌幅擴大。
盈利能力下滑，研發(fā)和管理費用率提升。2025Q1-Q3，公司毛利率同比-0.38pcts至51.47%，主因化妝品業(yè)務(wù)板塊毛利率同比下滑；凈利率同比-0.61pcts至6.87%。費用端方面，銷售同比略微下滑0.08pcts至36.39%，管理和研發(fā)費用率同比分別提升0.63/0.77pcts。
頤蓮前三季度收入保持增長，醫(yī)藥、原料及添加劑業(yè)務(wù)毛利率同比提升?；瘖y品方面，2025Q1-Q3，化妝品收入15.69億元（同比-8.17%），毛利率61.24%（同比-1.08pct），其中，頤蓮繼續(xù)保持增長，收入7.86億元（同比+19.50%），噴霧品線同比+28%；璦爾博士收入6.46億元，Q3同比降幅收窄；珂謐繼續(xù)保持高增。醫(yī)藥方面，2025Q1-Q3收入3.05億元（同比-17.46%），毛利率52.27%（同比+1.79pct），全渠道累計開發(fā)新客戶200余家，覆蓋醫(yī)院及OTC渠道。原料及添加劑方面，2025Q1-Q3收入2.76億元（同比+11.19%），毛利率40.26%（+0.87pct），其中，醫(yī)藥級原料業(yè)務(wù)銷量持續(xù)攀升，前三季度同比+107.75%。
盈利預(yù)測與投資建議：公司化妝品板塊核心單品處于迭代期，預(yù)計未來隨著新品放量，有望重回向上通道；原料業(yè)務(wù)向高端化轉(zhuǎn)型，帶動毛利率提升；醫(yī)藥板塊階段性承壓。我們根據(jù)最新經(jīng)營數(shù)據(jù)調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為2.13/2.54/2.92億元（調(diào)整前分別為2.83/3.17/3.60億元），對應(yīng)2025年10月27日收盤價PE為37/32/27倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、渠道拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、品牌品類拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
|
|
