>> 光大證券-福瑞達(600223)2025年三季報點評：頤蓮品牌增長勢頭良好，璦爾博士品牌仍處調(diào)整-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 673KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫未未,姜浩,朱潔宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：
福瑞達發(fā)布2025年三季報。公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26億元，同比下降7.3%，歸母凈利潤1.4億元，同比下降17.2%，扣非凈利潤1.3億元，同比下降13.7%，EPS（基本）為0.14元。
分季度來看，25Q1~Q3公司單季度收入分別為8.8/9.1/8.1億元，分別同比-1.6%/-11.7%/-8%，歸母凈利潤分別為0.5/0.6/0.3億元，分別同比-14.1%/-16.1%/-23.1%。
點評：
化妝品板塊收入下降8%，其中頤蓮品牌增長勢頭較好、璦爾博士仍處調(diào)整分業(yè)務板塊來看，25年前三季度化妝品板塊收入占比為60%，收入同比下降8.2%；醫(yī)藥板塊、原料及添加劑板塊收入各占比12%/11%，收入分別同比-17.5%/+11.2%。
其中，化妝品業(yè)務分品牌來看，頤蓮品牌實現(xiàn)收入7.9億元，占總收入比例為30%，收入同比增長19.5%；璦爾博士品牌收入6.5億元，收入占比25%、收入同比下降28.9%（其中Q3收入下降26%、降幅環(huán)比上半年有所收窄）；珂謐品牌處于成長期，前三季度實現(xiàn)收入7719萬元。
毛利率下降、費用率略升
毛利率：25年前三季度毛利率同比下降0.4PCT至51.5%。分業(yè)務板塊來看，化妝品、醫(yī)藥、原料及添加劑業(yè)務毛利率分別為61.2%/52.3%/40.3%，分別同比-1.1/+1.8/+0.9PCT。分季度來看，25Q1~25Q3單季度毛利率分別同比+0.5/+0.6/-2.3PCT至51.3%/53.4%/49.5%。
費用率：25年前三季度期間費用率同比提升0.8PCT至44.7%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為36.4%/4.9%/4.5%/-1%，分別同比-0.1/+0.6/+0.8/-0.5PCT。25Q1~25Q3單季度期間費用率分別同比+0.6/+0.9/+0.9PCT，其中銷售費用率分別同比-0.8/+0/+0.5PCT。
其他財務指標：1）存貨25年9月末同比減少20.3%至4.8億元，較年初減少13.5%，存貨周轉天數(shù)25年前三季度為119天，同比-5天。2）應收賬款25年9月末同比增加2.5%至4.6億元，較年初增加14.7%，應收賬款周轉天數(shù)為45天，同比+1天。3）資產(chǎn)減值收益為6萬元，上年同期為損失475萬元。4）經(jīng)營凈現(xiàn)金流為0.4億元，同比減少37%。
短期需求較弱背景下業(yè)務仍處調(diào)整，維持“增持”評級
考慮到終端需求整體較弱，以及璦爾博士品牌仍處于調(diào)整階段，我們下調(diào)25~27年歸母凈利潤預測為2.1/2.5/3.1億元（較前次預測分別下調(diào)28%/26%/19%），對應25/26年PE為38/32倍，維持“增持”評級。
風險提示：國內(nèi)消費疲軟；線上渠道整體增長放緩、競爭加??；新產(chǎn)品推出或者平臺拓展不及預期；費用投入不當或者效果不及預期；行業(yè)政策變動。
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