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事件：10月28日，公司發(fā)布2025年前三季度業(yè)績公告，實(shí)現(xiàn)收入263.7億元，同比增長9.5%；歸母凈利潤32.9億元，同比增長35.4%；扣非后歸母凈利潤26.2億元，同比增長26.3%。對應(yīng)Q3實(shí)現(xiàn)收入102.4億元，同比增長32.3%、環(huán)比增長5.4%；歸母凈利潤13.6億元，同比增長79.0%、環(huán)比增長14.9%；扣非后歸母凈利潤10.7億元，同比增長66.8%、環(huán)比增長17.4%。
　　三季度總量穩(wěn)健增長，出口向上帶動(dòng)ASP躍升：Q3公司實(shí)現(xiàn)銷量1.2萬輛，同比增長13.4%、環(huán)比下降0.6%。其中，Q3實(shí)現(xiàn)出口銷量4,722輛，出口占銷量比重38.6%，占比同比增長7.1pct、環(huán)比增長6.4pct，新能源出口銷量1,315輛，占銷量比重10.7%，占比同比增長3.1pct、環(huán)比增長4.3pct。Q3公司迎來出口訂單密集交付期，帶動(dòng)Q3單車收入增至83.7萬元，同比增長11.9萬元、環(huán)比增長4.8萬元。
　　毛利率同環(huán)比明顯提升，凈利率表現(xiàn)近歷史峰值：Q3公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率24.0%，同比增長11.7pct、環(huán)比增長1.0pct。根據(jù)海關(guān)口徑，Q3公司所處河南省對歐洲新能源出口量保持穩(wěn)健，其他區(qū)域開始貢獻(xiàn)增量，傳統(tǒng)燃油出口亦有區(qū)域結(jié)構(gòu)優(yōu)化，帶動(dòng)整體出口均價(jià)再上臺(tái)階。Q3公司期間費(fèi)用率9.4%，同比增長6.7pct、環(huán)比0.4pct，同比波動(dòng)主要系同期銷售費(fèi)用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整影響，環(huán)比則保持平穩(wěn)。綜上影響，Q3公司單車歸母凈利達(dá)11.1萬元，同比增長4.1萬元、環(huán)比增長1.5萬元，扣非后達(dá)8.7萬元。
　　歐洲為基、非歐為翼，新能源出海趨勢明確：10月初，公司參展2025比利時(shí)世界客車博覽會(huì)，期間全球首發(fā)純電城間車IC12E，續(xù)航里程675公里，有望推動(dòng)公司在歐洲新能源客車市場進(jìn)一步突破。此外，10月公司完成對烏茲別克斯坦等地新能源公交大單交付，助力全年目標(biāo)加速達(dá)成。巴基斯坦于2025年7月發(fā)布電動(dòng)汽車政策，明確2030年電動(dòng)車新車占比達(dá)30%，非歐洲地區(qū)亦在加速新能源轉(zhuǎn)型，海外電動(dòng)化趨勢愈加明確，公司有望依托技術(shù)實(shí)力，充分把握政策與市場共振機(jī)遇，持續(xù)提升份額與盈利表現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測：2025-2027年公司有望實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入430.4、527.4、619.4億元，歸母凈利潤49.0、62.3、76.3億元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加??；原材料價(jià)格波動(dòng)；關(guān)稅等貿(mào)易壁壘風(fēng)險(xiǎn)。