>> 中原證券-宇通客車(600066)中報點評：盈利持續(xù)提升，中期分紅積極回報股東-250829
| 上傳日期： |
2025/8/29 |
大小： |
796KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龍羽潔 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告。2025年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入161.29億元，同比-1.26%，實現(xiàn)歸母凈利潤19.36億元，同比+15.64%,扣非歸母凈利潤15.50億元，同比+8.24%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額17.15億元，同比-68.04%；基本每股收益0.87元,同比+15.64%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率13.79%，同比+1.97pct；擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元（含稅）。
其中：Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入97.11億元，同比-0.09%，實現(xiàn)歸母凈利潤11.81億元，同比+16.13%。
投資要點：
公交客車及出口增長，帶動公司銷量穩(wěn)健增長。
2025年上半年，公司累計實現(xiàn)客車銷售21321輛，同比增長3.73%，其中：1）國內(nèi)市場由于受2023年下半年補償式出游需求釋放及2024年高基數(shù)效應(yīng)影響，2025年上半年旅游需求有所收縮，國內(nèi)大中型座位客車市場周期性調(diào)整，2025年上半年銷量為15628輛，同比下滑26.95%，但公司展現(xiàn)出較強抗周期能力，上半年共計銷售大中型座位客車8662輛，市占率高達55.4%，同比提升近7個百分點。2）公交市場受"以舊換新"政策拉動，疊加2015-2017年間投放的約10萬輛新能源公交車逐步進入置換期，需求同比提升，2025年上半年國內(nèi)大中型公交客車?yán)塾嬩N售7406輛，同比增長38.5%，宇通客車增長顯著高于行業(yè)，實現(xiàn)銷量1647輛，同比增長127.5%，市場份額達到22.2%，同比提升8.7個百分點。3）出口方面受益于全球人員流動增加及電動化進程加速，2025年上半年中國大中型客車出口總量達25396輛，同比增長16.51%，其中公司大中型客車出口2103輛，同比增長33.19%，高于行業(yè)增速。
公司大中型客車產(chǎn)銷量穩(wěn)居行業(yè)第一，龍頭地位穩(wěn)固。
根據(jù)中國客車統(tǒng)計信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2025年上半年行業(yè)大中型客車總銷量為50775輛，較2024年同期提升2.05%，其中，公司大中型客車產(chǎn)銷量均達到1.75萬輛，產(chǎn)銷量持續(xù)保持行業(yè)第一，龍頭地位穩(wěn)固：大型客車產(chǎn)銷量同比有所下滑，分別完成1.09萬輛、1.11萬輛，同比分別-14.07%、-7.38%；中型客車產(chǎn)銷量同比小幅增長，分別完成0.66萬輛、0.63萬輛，同比分別+4.29%、+0.08%。據(jù)中國客車統(tǒng)計信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，國內(nèi)大中型（7米以上）客車市場累計銷量為25379輛，同比下滑9.22%，其中，公司1-6月份國內(nèi)大中型客車市占率逆勢提升，達45.62%，同比提升近4個百分點。
大中型客車出口快速增長，下半年訂單保障全年出口增勢。
2025年以來各國人員流動持續(xù)增加，公交、旅游、客運等各細(xì)分市場需求穩(wěn)定增長，同時，歐洲、美洲電動化進程加快，推動行業(yè)出口銷量增長。根據(jù)中國客車統(tǒng)計信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年行業(yè)大中型客車出口同比增長16.51%，公司大中型客車出口2103輛，同比增長33.19%，高于行業(yè)增速。區(qū)域方面，2025年上半年，公司在歐洲、非洲、中亞、中東等核心區(qū)域完成批量交付，其中：歐洲市場實現(xiàn)“復(fù)購+批量”雙重突破，向挪威交付287輛、向希臘交付100輛純電動客車，且均為客戶復(fù)購訂單，體現(xiàn)了公司產(chǎn)品的高標(biāo)準(zhǔn)及品牌信任度的提升；中亞市場2025年上半年交付近1000輛客車，向土庫曼斯坦供應(yīng)700輛燃油公交車，匹配當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)客運需求，為烏茲別克斯坦交付200輛新能源公交車，助力其公共交通電動化轉(zhuǎn)型，同時向吉爾吉斯斯坦輸出95輛燃?xì)夤卉嚺c57輛輕客，精準(zhǔn)適配當(dāng)?shù)啬茉唇Y(jié)構(gòu)與短途出行需求。下半年預(yù)計全球市場需求進一步釋放，特別是新能源客車需求預(yù)計持續(xù)增長，公司在2025年7-8月再添多筆訂單，保障全年出口持續(xù)增長，包括與巴基斯坦合作伙伴WIL簽署400輛電動巴士采購協(xié)議，創(chuàng)下巴基斯坦新能源公交、公交細(xì)分市場及商用客車領(lǐng)域的最大單筆訂單紀(jì)錄；同時，110輛高端定制宇通C13PRO大巴已在全球能源巨頭沙特阿美石油公司正式投運。
研發(fā)投入領(lǐng)先行業(yè)，自主掌控核心技術(shù)。
公司始終重視研發(fā)創(chuàng)新與技術(shù)自主，2018年至今每年研發(fā)投入均在15億元以上，2025年上半年繼續(xù)強化研發(fā)投入，上半年公司研發(fā)支出7.46億元，占營收比重4.63%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，主要投向：1）智能網(wǎng)聯(lián)、輔助駕駛等新技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用；2）輕客純電系列產(chǎn)品開發(fā)；3）國內(nèi)高端產(chǎn)品S12系列、T7系列等開發(fā)與升級；4）海外高端產(chǎn)品布局、開發(fā)。研發(fā)成果顯著，在高效電驅(qū)系統(tǒng)、高安全高可靠電控系統(tǒng)、多場景燃料電池動力系統(tǒng)、智能網(wǎng)聯(lián)等科技創(chuàng)新領(lǐng)域不斷取得新突破，自主掌握電動化、智能網(wǎng)聯(lián)化、安全、節(jié)能、舒適等核心技術(shù)，支撐全系客車產(chǎn)品的研發(fā)布局，為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展筑牢創(chuàng)新基石。
費用端持續(xù)優(yōu)化，凈利率創(chuàng)同期新高。
2025年上半年公司毛利率為21.33%，同比-4.26pct；公司凈利率為12.23%，同比+1.91pct，主要得益于費用端優(yōu)化，并創(chuàng)下近年來同期新高水平；期間費用方面，2025年上半年公司期間費用率10.21%，同比-4.24pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為3.11%、2.51%、4.63%、-0.04%，分別同比-4.61、+0.01、+0.10、+0.26pct，銷售費用下降顯著，體現(xiàn)公司精細(xì)化運營能力。
發(fā)布中期分紅方案，高分紅政策長期穩(wěn)定。
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