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業(yè)績(jī)概要：
　　公告前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收446.5億，同比增1.2%，錄得歸母凈利潤(rùn)39.6億，同比增4.1%；單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收161.5億，同比下降1.8%，錄得歸母凈利潤(rùn)16.4億，同比增8.5%。Q3盈利略超預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)與建議：
　　受生豬價(jià)格下跌和肉品需求薄弱影響，Q3收入端略有衰退，但豬價(jià)下跌也使肉制品業(yè)務(wù)盈利能力加強(qiáng)。受益營(yíng)銷和銷售體系改革，前三季度肉品外銷249萬(wàn)噸，同比增5.9%；屠宰業(yè)務(wù)（含內(nèi)外銷）實(shí)現(xiàn)營(yíng)收193.7億，同比下降11.2%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)2.3億，同比下降33.6%；肉制品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收180億，同比下降6.3%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)50億，同比下降4%；其他業(yè)務(wù)收入73億，同比增1.5%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損0.4億。
　　單季度看，肉制品盈利進(jìn)一步加強(qiáng)。Q3公司肉品外銷92萬(wàn)噸，同比增10%；屠宰實(shí)現(xiàn)收入56億，同比下降24%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.5億，同比下降47%；2）肉制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入近68億，同比下降0.6%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)20.3億，同比增7.5%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入14.3億，同比下降48.3%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.4億，同比扭虧。
　　前三季度毛利率基本持平，為18.42%，Q3毛利率同比上升1.7pcts至20%。費(fèi)用方面，前三季度費(fèi)率為6.1%，保持平穩(wěn)；Q3費(fèi)率同比上升0.28pct至5.93%。
　　Q4展望，目前豬價(jià)仍較為低迷，公司肉制品銷量有望繼續(xù)向好，業(yè)務(wù)仍將維持不錯(cuò)的盈利能力。預(yù)計(jì)2025-2027年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)52.7億、53.8億和56億。分別同比增5.6%、2.2%和4%，EPS分別為1.52元、1.55元和1.62元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為17倍、16倍和16倍，股息率（TTM）為5.6%，投資回報(bào)較好，維持“買進(jìn)”的投資建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：肉制品需求不及預(yù)期、食品安全問(wèn)題