>> 東方證券-南鋼股份(600282)2025三季報點評：產品結構持續(xù)優(yōu)化，盈利繼續(xù)穩(wěn)健增長-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
產品結構優(yōu)化，盈利穩(wěn)健增長。公司發(fā)布25Q3季報，25Q1-Q3實現(xiàn)歸母凈利潤21.76億元，同比增長24.12%，單季度來看，25Q3實現(xiàn)歸母凈利潤7.13億元，實現(xiàn)扣非凈利潤6.66億元，是22Q3以來單季度最好成績。公司產品結構持續(xù)優(yōu)化，毛利率較低的建筑螺紋產量占比已從24年的12.61%下降到9.33%，同時毛利率更高的特鋼長材產量占比提升至35%以上，推動盈利穩(wěn)健增長。公司25Q3單季度毛利率創(chuàng)下新高達到15.07%，我們看好公司在產品結構持續(xù)優(yōu)化進程推動下，保持利潤增長。
高端材料研發(fā)繼續(xù)推進，“卡脖子”領域持續(xù)突破有望增益利潤。公司先進鋼鐵材料發(fā)展勢頭良好，95mm厚止裂鋼國內率先供貨世界最大集裝箱船，100mm厚止裂鋼實現(xiàn)全球首次應用，液態(tài)二氧化碳儲罐用高強鋼應用于全球首個海上二氧化碳封存項目等，持續(xù)在“卡脖子”材料領域實現(xiàn)突破。截至25Q3，公司先進鋼鐵材料毛利率達到20.3%，利潤貢獻占比持續(xù)提升。公司持續(xù)推進產品高端化戰(zhàn)略，持續(xù)研發(fā)先進鋼鐵材料，我們看好公司高毛利率產品銷量繼續(xù)增長，實現(xiàn)利潤增益。
行業(yè)減產措施有望推進，鋼價企穩(wěn)預期下鋼企有望釋放利潤空間。近日《鋼鐵行業(yè)產能置換實施辦法（征求意見稿）》公開征求意見，明顯收緊產能置換政策，有望持續(xù)推動行業(yè)供給側減量發(fā)展趨勢。此外，工信部等5部門聯(lián)合印發(fā)的《鋼鐵行業(yè)穩(wěn)增長工作方案（2025—2026年）》，也提出并強調了“實施產能產量精準調控”，促進行業(yè)減量發(fā)展。截止25年9月，全國粗鋼產量已累計同比下降2.6%。鋼鐵行業(yè)供給端的減產有望推動行業(yè)重回供需平衡狀態(tài)，促進鋼價企穩(wěn)。我們看好中期在行業(yè)減產措施落地預期下鋼企利潤獲得釋放，公司盈利空間有望隨著行業(yè)向好趨勢獲得進一步拓展。
盈利預測與投資建議
根據(jù)公司2025年三季報，我們做出上調特鋼長材銷量、下調建筑螺紋銷量等調整，預測公司2025-2027年每股凈資產為4.62、4.92、5.27元（2025-2027年原預測值為4.68、4.95、5.24元），根據(jù)可比公司2025年1.45X的PB估值，對應目標價6.68元，維持買入評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險、原材料價格上漲風險、下游行業(yè)市場波動風險、新項目推進不及預期風險、訂單量不及預期風險
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