>> 中郵證券-中集環(huán)科(301559)罐箱處于“黎明前的黑暗”，第二成長曲線積極布局中-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉卓,虞潔攀 |
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投資要點
事件：公司披露2025年三季報。
前三季度業(yè)績階段性承壓。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收17.50億元，同比下降25.64%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.00億元，同比下降44.73%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.77億元，同比下降57.39%。公司今年業(yè)績的波動主要是受全球貿(mào)易政策變化、下游化工行業(yè)疲軟等因素影響，罐式集裝箱市場需求走弱、競爭加劇。
2025Q3，公司實現(xiàn)營收5.37億元，同比-44.33%，環(huán)比-10.85%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.37億元，同比-43.18%，環(huán)比-8.12%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.34億元，同比-26.38%，環(huán)比+50.77%。毛利率14.73%，同比-1.51pcts，環(huán)比+0.36pcts；凈利率6.87%，同比+0.13pcts，環(huán)比-0.06pcts。
醫(yī)療設(shè)備和罐箱后市場營收同比小幅增長。營收拆分來看，2025年前三季度，罐式集裝箱收入約13.13億元；醫(yī)療設(shè)備部件業(yè)務(wù)營收約1.81億元，同比增長5.92%；罐箱后市場業(yè)務(wù)營收約1.12億元，同比增長3.52%。2025年前三季度，公司新簽訂單16.13億元。截至2025年9月底，公司在手訂單8.58億元。
罐箱庫存低位靜待需求反轉(zhuǎn)，積極拓展高端醫(yī)療設(shè)備、智能裝備等第二增長曲線。公司在罐箱制造領(lǐng)域市場地位和規(guī)模優(yōu)勢顯著，近期還憑借在5G技術(shù)深度融合生產(chǎn)全流程、創(chuàng)新應(yīng)用場景落地及數(shù)智化效能提升等方面的突出表現(xiàn)，成功獲評國家級5G工廠。目前罐箱市場庫存處于低位，行業(yè)需求拐點在即，公司作為罐箱行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，具備較大的成長彈性。同時，公司也在積極打造第二成長曲線，如醫(yī)療裝備、核能裝備等，爭取通過3-5年努力構(gòu)建“高端裝備+新材料+新工藝+新場景”的矩陣。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入27.25/39.98/49.16億元，同比增長-18.62%/46.69%/22.97%；預(yù)計歸母凈利潤1.69/3.08/4.49億元，同比增長-44.48%/82.34%/45.93%；對應(yīng)PE分別為61.10/33.51/22.96倍。我們看好公司作為全球罐箱龍頭的競爭優(yōu)勢，目前市場庫存處于低位，行業(yè)需求處于黎明前的黑暗，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：
下游需求不及預(yù)期；原材料價格波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險
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