>> 華安證券-三友醫(yī)療(688085)國際化業(yè)務(wù)加速放量，美國市場表現(xiàn)亮眼-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
大小： |
649KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
譚國超,錢琨 |
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事件：
2025年10月27日，公司發(fā)布2025年第三季度報告。公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入3.91億元（+17.65%），歸母凈利潤0.62億元（+623.19%），扣非凈利潤0.49億元（+1,737.69%）。單三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.42億元（+17.44%），歸母凈利潤0.25億元（+268.13%），扣非凈利潤0.23億元（+418.26%）。
點評：
超聲骨刀高速放量，國際化業(yè)務(wù)美國市場成增長主引擎
公司業(yè)績符合預(yù)期，核心增長引擎水木天蓬延續(xù)高速增長態(tài)勢。2025年前三季度，水木天蓬合并層面實現(xiàn)營業(yè)收入1.15億元（+52.21%），歸母凈利潤0.58億元（+179.65%），已基本完成2025年度業(yè)績承諾。其中，高毛利的骨刀刀頭耗材業(yè)務(wù)增長強勁，前三季度刀頭發(fā)貨數(shù)量和銷售金額均實現(xiàn)50%以上的增速，驅(qū)動業(yè)務(wù)向持續(xù)性耗材消費模式轉(zhuǎn)型。海外市場同樣表現(xiàn)優(yōu)異，前三季度實現(xiàn)海外收入1800多萬元，實現(xiàn)近翻倍增長。國際化業(yè)務(wù)方面，子公司Implanet在Q3實現(xiàn)收入291.59萬歐元（+26.37%），美國市場的開拓取得重大進展，Q3美國市場實現(xiàn)收入106.20萬歐元（+22.21%），連續(xù)第二個季度業(yè)績超過法國成為Implanet單一最大市場。前三季度美國業(yè)務(wù)同比增長83.04%，已成為公司國際化業(yè)務(wù)最重要的增長引擎。
創(chuàng)新管線捷報頻傳，機器人與JAZZ系統(tǒng)構(gòu)筑長期壁壘
公司創(chuàng)新研發(fā)體系在2025年迎來重要里程碑。2025年9月，公司孵化并投資的春風(fēng)化雨脊柱手術(shù)機器人通過國家藥監(jiān)局創(chuàng)新醫(yī)療器械特別審查程序，進入“創(chuàng)新通道”，該機器人創(chuàng)新的雙臂設(shè)計及與超聲骨刀的協(xié)同功能，有望在未來構(gòu)建強大的技術(shù)壁壘。此外，法國Implanet的創(chuàng)新產(chǎn)品JAZZ固定拉力帶系統(tǒng)于2025年7月獲得中國國家藥監(jiān)局注冊批準，并于10月21日完成中國首例手術(shù)。該產(chǎn)品作為國內(nèi)獨家產(chǎn)品，可用于延緩相鄰節(jié)段退變，市場潛力巨大，公司將采取高價策略，有望成為新的增長點。為支持海外業(yè)務(wù)發(fā)展，公司管理層及核心人員計劃以自有資金對法國子公司進行增資，彰顯了對國際化戰(zhàn)略的堅定信心與承諾。
投資建議：維持“買入”評級
我們預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入有望分別實現(xiàn)5.99/7.59/9.52億元，同比增長32.0%/26.8%/25.4%；歸母凈利潤分別實現(xiàn)0.90/1.54/2.38億元，同比增長684.8%/71.6%/54.0%；對應(yīng)EPS為0.27/0.46/0.71元；對應(yīng)PE倍數(shù)為74/43/28X。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
海外產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，產(chǎn)品注冊及獲批進度不及預(yù)期，國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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