>> 開源證券-英科醫(yī)療(300677)公司信息更新報告：海外產(chǎn)能或投產(chǎn)在即，重回美國市場有望利潤高增-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余汝意 |
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海外產(chǎn)能或投產(chǎn)在即，重回美國市場有望利潤高增，維持“買入”評級
公司2025Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營收74.25億元（yoy+4.60%），歸母凈利潤9.24億元（yoy+34.47%）,扣非歸母凈利潤4.84億元（yoy-19.32%）。單Q3實(shí)現(xiàn)營收25.11億元（yoy-2.90%），歸母凈利潤2.14億元（yoy+113.04%）,扣非歸母凈利潤0.84億元（yoy-25.87%），利潤環(huán)比下滑主要系匯兌損失較大。銷售費(fèi)用率2.87%（+0.02pct），管理費(fèi)用率6.44%（+1.10%），研發(fā)費(fèi)用率4.17%（+0.04pct），財務(wù)費(fèi)用率1.71%（+2.20pct），公司財務(wù)費(fèi)用率提高主要系匯兌損失較大。考慮到公司外匯儲備及理財產(chǎn)品較多，受美元降息周期影響較大，我們下調(diào)2025-2027年盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤分別為13.15/18.41/23.38億元（原值16.11/18.97/22.35億元），EPS分別為2.01/2.81/3.57元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E分別為19.4/13.8/10.9倍，但公司海外產(chǎn)能或投產(chǎn)在即，規(guī)避關(guān)稅壁壘重回價格更高美國市場，利潤有望快速增長；長期來看行業(yè)老舊產(chǎn)能逐步去化，公司成本優(yōu)勢顯著，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，市場份額有望穩(wěn)步提升，維持“買入”評級。
一次性手套市場成長屬性強(qiáng)，丁腈手套量價齊升，前景可期
預(yù)計2025年全球一次性手套銷售量將達(dá)到8293億只，銷售收入達(dá)到136億美元。從細(xì)分市場分析，丁腈手套在疫情后，增速領(lǐng)先且市場空間廣闊。中國丁腈手套市場成長邏輯清晰，量價齊升的前景值得期待。需求端：使用場景全覆蓋，市場空間廣闊。價格端：供需關(guān)系改善，全球丁腈手套價格企穩(wěn)回升。成本端：原材料和燃料價格波動較大，影響手套廠商經(jīng)營情況。公司布局上游原料，通過參控股丁腈膠乳生產(chǎn)企業(yè)，保障手套原材料穩(wěn)定供應(yīng)。
一次性手套產(chǎn)能快速擴(kuò)張，設(shè)備工藝均處于領(lǐng)先水平
2024年公司一次性手套總產(chǎn)能達(dá)到870億只，同比增長5.33%。其中，一次性丁腈手套產(chǎn)能達(dá)到560億只，一次性PVC手套產(chǎn)能達(dá)到310億只。公司目前在國內(nèi)擁有六大生產(chǎn)基地。公司目前在安徽淮北、安徽安慶、江西九江、山東濰坊、江蘇鎮(zhèn)江以及山東淄博六大生產(chǎn)基地。公司生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)技術(shù)、自動化程度多維度優(yōu)勢顯著，標(biāo)準(zhǔn)丁腈手套生產(chǎn)線長度超過1.6公里，設(shè)有約500個控制點(diǎn)，以確保高效穩(wěn)定的生產(chǎn)及低能耗，良品率維持在99%以上。
風(fēng)險提示：原材料價格波動風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；國際貿(mào)易摩擦
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