>> 長江證券-匯川技術(shù)(300124)通用業(yè)務(wù)持續(xù)修復(fù)，新興領(lǐng)域蓄勢待發(fā)-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 772KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙智勇,鄔博華,曹小敏 |
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事件描述
公司發(fā)布2025三季報，匯川技術(shù)25Q1-3營收316.63億元，同比增長24.67%，歸母凈利潤42.54億元，同比+26.84%；扣非凈利潤38.88億元，同比+24.03%。單季度來看，25Q3營收111.53億元，同比+21.05%；歸母凈利潤12.86億元，同比+4.04%；扣非歸母凈利潤12.17億元，同比+14.11%。
事件評論
通用業(yè)務(wù)、新能源車業(yè)務(wù)收入保持較快增長。2025年前三季度公司通用自動化、新能源車&軌交業(yè)務(wù)營收同比增長約20%、38%，保持較快增長，電梯業(yè)務(wù)同比基本持平。單25Q3來看，通用業(yè)務(wù)收入同比增速相比Q2有所加快，其中我們預(yù)計伺服、PLC&HMI、工業(yè)機器人同比增速在20%以上，通用變頻增速轉(zhuǎn)正并實現(xiàn)雙位數(shù)增長，其他通用類新產(chǎn)品則保持高速增長。25Q3新能源車業(yè)務(wù)營收仍保持較快增長，但由于基數(shù)提升，營收增速環(huán)比有所放緩。國際化方面，目前公司優(yōu)先將中后臺資源向海外一線傾斜，全力支持海外市場拓展，往后展望，預(yù)計工控出海、新品類有望逐步放量。
通用業(yè)務(wù)筑底修復(fù)，盈利能力有望保持修復(fù)。今年以來公司通用業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)修復(fù)，25Q3匯川整體毛利率27.5%（同比-1.2pct），主要系新能源車業(yè)務(wù)影響（25Q3聯(lián)合動力毛利率14.4%，同比-2.9pct），通用業(yè)務(wù)盈利能力有望保持修復(fù)態(tài)勢。費用端，25Q3匯川銷售/管理/研發(fā)費用率分別同比-0.9pct/-0.2pct/+1.3pct，費用率整體略有增長，主要系研發(fā)投入加大。此外，需注意到匯川25Q3非經(jīng)常損益同比減少1億元，影響業(yè)績表現(xiàn)，扣非后公司非車業(yè)務(wù)凈利率預(yù)計仍然穩(wěn)健。
核心產(chǎn)品市占率穩(wěn)健提升。通用業(yè)務(wù)中，25H1公司伺服、低壓變頻器、小型PLC、中大型PLC、工業(yè)機器人在國內(nèi)市占率分別達32%、22%、7.0%、5.1%、8.2%，排名國內(nèi)市場1/1/4/6/4，核心產(chǎn)品優(yōu)勢持續(xù)鞏固。新能源車業(yè)務(wù)中，25H1公司新能源乘用車電控、電驅(qū)總成、定子、OBC產(chǎn)品在國內(nèi)市占率達10.1%、7.1%、11.3%、5.1%，排名國內(nèi)第2/4/2/7，電控在第三方供應(yīng)商中排名第1。
戰(zhàn)略業(yè)務(wù)加快推進，重點關(guān)注AI、機器人等未來產(chǎn)業(yè)機遇。公司一方面持續(xù)推進國際化、數(shù)字化&工業(yè)軟件、能源管理等戰(zhàn)略業(yè)務(wù)落地，另一方面加大人形機器人、AI智能等未來潛力業(yè)務(wù)的投入，技術(shù)、規(guī)?；当?、產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同等核心能力有望助力公司在未來的人形機器人市場中占據(jù)優(yōu)勢地位，為公司構(gòu)筑新增長極。今年公司推出人形解決方案、220kg礦用防爆大六軸工業(yè)機械臂等，工業(yè)軟件（FA平臺、大型PLC、CNC等）逐步成體系，新產(chǎn)品布局力度持續(xù)加大。綜合以上，我們認為當前一方面應(yīng)關(guān)注到公司主業(yè)盈利能力修復(fù)趨勢，另一方面也需注意到新興領(lǐng)域&國際化等業(yè)務(wù)在公司的戰(zhàn)略地位也在逐步凸顯。
維持“買入”評級。重點關(guān)注公司市占率提升、新業(yè)務(wù)及海外市場拓展的節(jié)奏，預(yù)計2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤55.2、71.6、89.1億元，對應(yīng)PE分別為38、30、24倍。
風(fēng)險提示
1、制造業(yè)景氣度修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險；
2、新能源汽車市場競爭加劇的風(fēng)險。
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