>> 國盛證券-巨人網(wǎng)絡(luò)(002558)《超自然行動組》延續(xù)強(qiáng)勁表現(xiàn)，《太空殺》AI玩法持續(xù)迭代-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
顧晟,劉書含 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報。2025Q1-Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.68億元，同比增長51.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤14.17億元，同比增長32.31%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤14.84億元，同比增長16.50%；2025Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.06億元，同比增長115.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.40億元，同比增長81.19%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤6.78億元，同比增長73.88%。2025年三季度末，公司合同負(fù)債總額達(dá)13.33億元，較二季度末增加4.44億元，合同負(fù)債大幅增加預(yù)計為公司調(diào)整游戲收入遞延確認(rèn)周期所致。
征途IP賽道：以“分層體驗+商業(yè)協(xié)同”為內(nèi)容邏輯，二次推廣并實現(xiàn)用戶擴(kuò)圈。征途IP推進(jìn)長青游戲”建設(shè)，將內(nèi)容更新邏輯升級為分層體驗+商業(yè)協(xié)同”，為不同層級用戶定制更新計劃，有效提升了用戶粘性與老玩家付費轉(zhuǎn)化。游戲內(nèi)經(jīng)濟(jì)的非綁定化改革成為另一項增長抓手，各項目已完成非綁定交易生態(tài)基礎(chǔ)搭建，開放道具自由交易通道并完善變現(xiàn)機(jī)制，增強(qiáng)了玩家參與感與留存率，形成了玩家價值提升與游戲營收增長”的正向循環(huán)。在一系列舉措推動下，征途系列產(chǎn)品均保持了良好發(fā)展態(tài)勢，《原始征途》憑借小游戲版本正式上線并開啟二次推廣，成功實現(xiàn)了用戶擴(kuò)圈，首月新增用戶達(dá)到586萬，2025年1-8月，該產(chǎn)品月均流水穩(wěn)定維持在1億元水平。
休閑競技賽道：“《超自然行動組》同時在線人數(shù)破百萬，“《球球大戰(zhàn)》》持續(xù)創(chuàng)新?！冻匀恍袆咏M》于2025年1月23日正式上線，憑借中式微恐+多人合戰(zhàn)”的差異化玩法迅速打開市場。Q2用戶規(guī)模與流水均呈現(xiàn)指數(shù)級增長，7月達(dá)成“同時在線人數(shù)突破100萬”的重要里程碑。在社交媒體傳播方面，產(chǎn)品相關(guān)視頻于抖音、B站、快手等平臺累計播放量已突破30億次。該產(chǎn)品已在玩家群體中形成良好口碑，用戶忠誠度持續(xù)提升，有望成為驅(qū)動公司中遠(yuǎn)期增長的重要引擎。項目組后續(xù)將圍繞核心玩法深化內(nèi)容供給，持續(xù)更新符合玩家需求的版本，同步優(yōu)化游戲性能與升級美術(shù)表現(xiàn)，并計劃聯(lián)動更多知名IP，進(jìn)一步擴(kuò)大傳播聲量與產(chǎn)品熱度。另一大DAU產(chǎn)品《球球大戰(zhàn)》》在玩法層面不斷創(chuàng)新，通過抖音和微信小游戲平臺拓展用戶圈層，為APP端帶來新進(jìn)轉(zhuǎn)化。
《太空殺》AI玩法迭代，AINPC帶動征途IP智能化轉(zhuǎn)型?！啊短諝ⅰ吠ㄟ^與“名偵探柯南”、“奶龍”等知名IP聯(lián)動，提升熱度并維持流水穩(wěn)定。游戲內(nèi)AI玩法不斷迭代，保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，與騰訊混元、字節(jié)火山、阿里通義千問等AI大模型接入合戰(zhàn)，陸續(xù)推出了偵探劇場”、內(nèi)鬼挑》”和殘局對決”等AI玩法，顯著提升用戶活躍和在線時長。海外方面，《Super Sus》活躍人數(shù)保持穩(wěn)定，持續(xù)深耕東南亞市場，其中印尼地區(qū)DAU創(chuàng)兩年以來的新高。《原始征途》核心AINPC小師妹”已完成智能化升級，以“策略輔助+情感陪伴”雙定位提升用戶體驗，策略指導(dǎo)準(zhǔn)確率超99%；游戲情感系統(tǒng)具備情緒感知與多輪對話記憶能力，目前已面向全量用戶開放，標(biāo)志著征途IP智能化轉(zhuǎn)型取得關(guān)鍵進(jìn)展。
盈利預(yù)測：公司征途IP游戲持續(xù)破圈，新游《超自然行動組》表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁，AI游戲玩法不斷迭代，我們預(yù)計2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤20.74/34.63/39.33億元，對應(yīng)同比增速為45.5%/67.0%/13.6%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為35/21/18倍。維持買入”評級。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管風(fēng)險；項目上線不及預(yù)期；產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期。
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