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2025年前三季度收入同比增長29.49%，扣非后歸母凈利潤同比增長27.62%。公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)收入104.20億元，同比增長29.49%，歸母凈利潤18.08億元，同比增長13.11%，扣非歸母利潤17.83億元，同比增長27.62%，其中三季度收入35.19億元，同比增長13.90%，歸母凈利潤5.67億元，同比增長11.11%，扣非歸母凈利潤5.51億元，同比增長15.51%，收入增速環(huán)比波動(dòng)，或主要系天然氣裝備交付節(jié)奏階段性影響。前三季度銷售商品收到現(xiàn)金127.39億元，同比增長33.23%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈額29.27億元，同比增長99.45%，整體業(yè)務(wù)拓展持續(xù)向好。
　　積極擴(kuò)產(chǎn)，保障天然氣相關(guān)業(yè)務(wù)訂單交付。近兩年公司天然氣相關(guān)業(yè)務(wù)訂單增長較快，公司統(tǒng)籌規(guī)劃現(xiàn)有訂單生產(chǎn)交付節(jié)奏，多措并舉提產(chǎn)能保交付，提前儲(chǔ)備關(guān)鍵核心部件，三季度預(yù)付款項(xiàng)較年初增加108.78%。產(chǎn)能建設(shè)方面，公司積極投入資源推進(jìn)海外產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度，三季度其他非流動(dòng)資產(chǎn)較年初增加137.71%。在國內(nèi)，公司通過租賃廠房等多種方式進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)充，三季度租賃負(fù)債較年初增加70.75%。公司正持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)能建設(shè)工作，保障訂單順利交付。
　　發(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)推進(jìn)順利。公司年內(nèi)已成立山東杰瑞敏電能源有限公司，推動(dòng)相關(guān)業(yè)務(wù)開展，可提供燃?xì)鈨?nèi)燃發(fā)電機(jī)組、航改型燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組及相關(guān)發(fā)電服務(wù)等，已在國內(nèi)外實(shí)現(xiàn)應(yīng)用。其中在北美地區(qū)，公司擁有自主研制的35MW移動(dòng)式燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組和6MW移動(dòng)式燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組設(shè)備，提供多種穩(wěn)定、可靠的供電解決方案，目前已在北美成功開展設(shè)備銷售和發(fā)電服務(wù)兩種業(yè)務(wù)模式，主要用于石油、天然氣開發(fā)以及調(diào)峰發(fā)電、應(yīng)急發(fā)電等領(lǐng)域。今年以來公司合理進(jìn)行產(chǎn)能規(guī)劃，持續(xù)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品交付，并在北美市場取得新的燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電服務(wù)業(yè)務(wù)訂單。
　　投資建議：公司為油氣裝備、工程、服務(wù)一體化龍頭，成功切入中東、北非天然氣工程市場，裝備業(yè)務(wù)發(fā)展迎來多重契機(jī)，中短期受益壓縮機(jī)放量、燃機(jī)起量，長期受益全球用氣、用電結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)展路徑明確，成長空間大，我們維持盈利預(yù)測，2025年-2027年歸母凈利潤分別為31.63/37.95/44.45億元，對應(yīng)PE 16/14/12倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油天然氣價(jià)格波動(dòng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇及收款風(fēng)險(xiǎn)；國際化經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。