>> 西部證券-華測導(dǎo)航(300627)2025年三季報點評：核心業(yè)務(wù)穩(wěn)健向好，監(jiān)測業(yè)務(wù)短期波動-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 267KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳彤,曾慶亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報。Q3單季度實現(xiàn)收入7.8億元，同比+0.2%；歸母凈利潤1.7億元，同比+20%。前三季度共實現(xiàn)收入26.2億元，同比+15.5%；歸母凈利潤4.9億元，同比+26.4%。
海外保持高增長，位移業(yè)務(wù)短期波動。公司三季度收入增速放緩主要受國內(nèi)監(jiān)測項目落地節(jié)奏、業(yè)務(wù)模式優(yōu)化等因素影響，后續(xù)國內(nèi)地災(zāi)監(jiān)控、水利監(jiān)控、應(yīng)急等場景對于位移產(chǎn)品的需求仍在，業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長。此外，公司海外銷售保持高速增長，產(chǎn)品已銷往全球一百多個國家和地區(qū)。除RTK外，精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)、三維智能等業(yè)務(wù)也在海外市場形成一定規(guī)模，與農(nóng)業(yè)、地理空間信息、機(jī)器人和自動駕駛等高增長板塊共同為公司貢獻(xiàn)收入與利潤增量。
盈利能力顯著改善，費用控制良好。前三季度公司毛利率為60.4%，同比+1.2pct；凈利率為19.6%，同比+2.6pct。Q3單季度公司實現(xiàn)毛利率和凈利率分別為65.7%、21.8%，分別同比增加5.1pct、4pct，均達(dá)到近五年來最高水平。公司毛利率增長主要來自海外高毛利業(yè)務(wù)收入占比提升、國內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶來的盈利能力提升、以及匯兌收益有所增加。
發(fā)布第三期股權(quán)激勵計劃，彰顯發(fā)展信心。公司發(fā)布《2025年第三期限制性股票激勵計劃（草案）》，其中公司層面業(yè)績考核要求為以25年凈利潤為基數(shù)，2026、2027、2028年凈利潤增長率分別不低于10%、20%、40%。授予對象為公司董事、高管和核心骨干共1082人，共授予不超過2000萬股（占總股本2.5%），授予價格為27.08元。公司激勵體系完善，25年已發(fā)布三期股票激勵計劃，將員工利益、公司長期效益與資本市場有效協(xié)同。
投資建議：公司作為國內(nèi)高精度定位龍頭，出海戰(zhàn)略成效顯著，海外市場+新興業(yè)務(wù)領(lǐng)域空間廣闊。我們預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤7.3/9.5/12.1億元，對應(yīng)PE 35/27/21倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期、海外市場增長不及預(yù)期等。
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