>> 浙商證券-華測(cè)導(dǎo)航(300627)2025年中報(bào)點(diǎn)評(píng)報(bào)告：多板塊齊頭并進(jìn)，海外保持高增速-250916
| 上傳日期： |
2025/9/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
張建民,王逢節(jié) |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)符合預(yù)期，費(fèi)用端持續(xù)優(yōu)化
2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.33億元，yoy+23.54%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.26億元（預(yù)告中值3.275億元），yoy+29.94%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.99億元，yoy+41.8%。上半年毛利率為58.13%，同比-0.31pct。費(fèi)用端持續(xù)管控，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為20.44%/6.32%/14.56%/-1.97%，同比分別+0.89pct/-1.14pct/-1.77pct/-1.81pct，凈利率18.71%，同比+2.21pct。
分季度看，Q2公司營(yíng)收10.44億元，同比+20.42%，歸母凈利潤(rùn)為1.84億元，同比+23.99%，環(huán)比+28.71%。季度毛利率為57.98%，同比-0.2pct，環(huán)比-0.36pct。
多板塊齊頭并進(jìn)，持續(xù)推出新產(chǎn)品
公司傳統(tǒng)板塊實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，新興業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)。資源與公共事業(yè)營(yíng)收7.02億元，同比+3.09%，毛利率61.69%，同比+3.73pct。建筑與基建營(yíng)收6.59億元，同比+23.67%，毛利率61.07%，同比-4.71pct。地理空間信息營(yíng)收3.59億元，同比+87.61%，毛利率50.57%，同比+2.09pct。機(jī)器人與自動(dòng)駕駛營(yíng)收1.14億元，同比+43.8%，毛利率43.08%，同比+5.83pct。
資源與公共事業(yè)板塊，在農(nóng)機(jī)領(lǐng)域，近年來(lái)，農(nóng)業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，公司農(nóng)機(jī)自動(dòng)駕駛產(chǎn)品具備性能好、價(jià)格優(yōu)、技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先等優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)市占率領(lǐng)先，海外已遠(yuǎn)銷70余個(gè)國(guó)家，并持續(xù)鞏固公司在市場(chǎng)上的優(yōu)勢(shì)地位。在地災(zāi)、礦山、水利檢測(cè)等領(lǐng)域，公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新，以滿足市場(chǎng)對(duì)于不同場(chǎng)景安全監(jiān)測(cè)的需求。
建筑與基建板塊，公司向市場(chǎng)持續(xù)推廣“視頻測(cè)量RTK”等高精度接收機(jī)智能裝備，產(chǎn)品融合了衛(wèi)星導(dǎo)航、慣導(dǎo)和視頻攝影測(cè)量技術(shù)，支持視頻測(cè)量和三維建模，快速?gòu)膶?shí)景視頻中高效批量獲取高精度三維坐標(biāo)，進(jìn)一步提升了測(cè)量效率；數(shù)字施工產(chǎn)品積極走向國(guó)際市場(chǎng)，上半年業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，未來(lái)公司將在國(guó)際市場(chǎng)上加強(qiáng)施工自動(dòng)化產(chǎn)品推廣，覆蓋更多業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
地理空間信息板塊，公司持續(xù)堅(jiān)定地投入高精度激光雷達(dá)、組合導(dǎo)航、SLAM、攝影測(cè)量、無(wú)人飛控等相關(guān)技術(shù)研發(fā)，向市場(chǎng)推廣了多款產(chǎn)品，在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)持續(xù)推廣，目前已取得了良好的市場(chǎng)推廣效果，板塊營(yíng)收實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。此外，公司的三維智能測(cè)繪、無(wú)人船測(cè)繪業(yè)務(wù)保持著良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)，公司將不斷提升其產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)加大其在國(guó)內(nèi)、國(guó)際市場(chǎng)的推廣，把握測(cè)量測(cè)繪轉(zhuǎn)向數(shù)字化、智能化的市場(chǎng)機(jī)遇，進(jìn)一步提升公司的全球市場(chǎng)地位。
機(jī)器人與自動(dòng)駕駛板塊，公司依托組合導(dǎo)航算法的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)發(fā)出了高精度、高動(dòng)態(tài)定位測(cè)向測(cè)姿接收機(jī)等終端，廣泛應(yīng)用于乘用車、無(wú)人車以及服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域。公司已在低速機(jī)器人、礦車、港口、物流自動(dòng)駕駛等領(lǐng)域與易控、三一、九識(shí)、京東、華為等公司達(dá)成合作。公司在乘用車自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)上取得了良好的突破，截至25H1，公司已經(jīng)被指定為多家車企的自動(dòng)駕駛位置單元業(yè)務(wù)定點(diǎn)供應(yīng)商，部分相關(guān)車型已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，累計(jì)交付數(shù)量超過(guò)60萬(wàn)套。
保持高研發(fā)投入，海外業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)
公司上半年研發(fā)投入為2.67億元，同比+10.13%，公司始終堅(jiān)持研發(fā)投入，圍繞高精度定位技術(shù)核心，經(jīng)過(guò)多年的研發(fā)投入和探索，已經(jīng)形成有技術(shù)壁壘的核心算法能力，具備高精度GNSS算法、三維點(diǎn)云與航測(cè)、GNSS信號(hào)處理與芯片化、自動(dòng)駕駛感知與決策控制等完整算法技術(shù)能力，打造了物聯(lián)網(wǎng)與云服務(wù)平臺(tái)、空間信息應(yīng)用軟件、各類解決方案與系統(tǒng)集成等。公司注重研發(fā)體系規(guī)劃和建設(shè)，在優(yōu)勢(shì)知識(shí)密集區(qū)域吸引人才團(tuán)隊(duì)，在國(guó)內(nèi)建立上海、武漢、南京及北京四個(gè)研發(fā)基地，在海外建立英國(guó)研發(fā)基地，充分發(fā)揮地區(qū)的院校人才優(yōu)勢(shì)，逐步強(qiáng)化公司在高精度定位導(dǎo)航領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。
公司積極拓展產(chǎn)品和解決方案的行業(yè)應(yīng)用，打造品牌影響力，集中資源大力拓展海外市場(chǎng)，公司已建立了直銷與經(jīng)銷并重的國(guó)內(nèi)營(yíng)銷體系，并在海外建立了強(qiáng)大的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，可以向海外市場(chǎng)推廣高精度定位導(dǎo)航智能裝備和系統(tǒng)應(yīng)用及解決方案。2025年上半年公司海外業(yè)務(wù)營(yíng)收6.02億元，同比增長(zhǎng)35%，高于公司整體增速，海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占比32.82%，海外市場(chǎng)成長(zhǎng)空間大，毛利率高，上半年公司海外業(yè)務(wù)毛利率為71%，顯著高于公司平均水平，未來(lái)公司將持續(xù)加大海外團(tuán)隊(duì)建設(shè)，爭(zhēng)取海外業(yè)務(wù)的持續(xù)高增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)及估值
我們預(yù)測(cè)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)分別為7.33億元、9.42億元和12.23億元，對(duì)應(yīng)25年P(guān)E為38倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
資源與公共事業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；機(jī)器人與自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。
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