>> 華創(chuàng)證券-思瑞浦(688536)2025年三季報點評：收入連續(xù)6個季度環(huán)增，加大光模塊、CPO、服務(wù)器領(lǐng)域投入-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
岳陽,吳鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
思瑞浦發(fā)布2025年三季度報告：公司2025年三季度實現(xiàn)營收5.82億元（YoY+70.29%，QoQ+10.29%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.60億元（YoY大幅扭虧，QoQ+20.35%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.45億元（YoY大幅扭虧，QoQ+25.77%）。
評論：
整合創(chuàng)芯微實現(xiàn)四大市場全面布局，收入連續(xù)6個季度實現(xiàn)環(huán)比增長。主要受益于工業(yè)、汽車、通信及消費電子等細分市場需求成長，且通過與創(chuàng)芯微的業(yè)務(wù)融合，公司實現(xiàn)了在工業(yè)、汽車、通信、消費電子四大市場的全面布局，競爭力進一步加強，公司整體出貨量和營收實現(xiàn)大幅增長。公司25Q3營收環(huán)比增長10.29%，連續(xù)6個季度實現(xiàn)環(huán)比增長。盈利能力方面，公司25Q3毛利率環(huán)比增長0.26pct，凈利率環(huán)比增長0.87pct，主要系費用控制使得相關(guān)費用未隨營收的增加而大幅增加。
產(chǎn)品創(chuàng)新與市場深耕驅(qū)動全面增長，加大光模塊、CPO、服務(wù)器領(lǐng)域投入。針對工業(yè)市場，公司三季度收入環(huán)比繼續(xù)增長，其中運放、ADC、接口、電源管理等核心產(chǎn)品出貨顯著增長，并持續(xù)關(guān)注機器人、服務(wù)器電源等前沿應(yīng)用機會。針對汽車市場，公司三季度收入維持環(huán)比高增，三電、車身控制、智駕、激光雷達、照明等重點應(yīng)用領(lǐng)域收入增長強勁。此外公司核心客戶群持續(xù)壯大，25Q3規(guī)模收入客戶數(shù)翻倍。針對通信市場，公司三季度收入環(huán)比增長，其中基站業(yè)務(wù)25Q3同環(huán)比快速增長；光模塊業(yè)務(wù)同比高增，龍頭客戶份額提升，客戶群數(shù)量提升，在研多款光模塊定制化AFE產(chǎn)品；AI服務(wù)器相關(guān)芯片也在加速出貨。公司將持續(xù)緊密跟蹤新一代無線通訊應(yīng)用需求，加大對光模塊、CPO、服務(wù)器領(lǐng)域的資源投入，努力提升光模塊等業(yè)務(wù)收入占比。
創(chuàng)芯微并購融合成效顯著，25Q3毛利率超40%。思瑞浦于24年10月完成對創(chuàng)芯微100%股權(quán)的收購，完成了對鋰電池保護芯片產(chǎn)品線和消費電子領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。創(chuàng)芯微25年前三季度營收同比增長22.52%，三季度營收環(huán)比增長16%，且25Q3毛利率提升至40%+，并購后經(jīng)營成果顯著。此外思瑞浦亦通過并購創(chuàng)芯微加大針對電源管理芯片領(lǐng)域布局，25Q3公司電源管理芯片收入同比增長323.69%。目前，創(chuàng)芯微已成功進入歌爾、比亞迪、BAT、大疆、東成、中興、蔚來等行業(yè)頭部客戶供應(yīng)鏈，未來將與思瑞浦圍繞銷售、研發(fā)、運營端全面開展業(yè)務(wù)融合，在客戶資源、產(chǎn)品定義、質(zhì)量管控、IP共享等方面充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
投資建議：思瑞浦是國內(nèi)模擬芯片頭部廠商，早期以信號鏈產(chǎn)品切入并聚焦泛工業(yè)領(lǐng)域，并逐步拓展電源管理產(chǎn)品線。24年通過收購創(chuàng)芯微加強針對電源類和消費電子業(yè)務(wù)的布局。參考前三季度業(yè)績，我們調(diào)整公司25-27年歸母凈利潤預(yù)測為1.98/3.12/4.26億元（原值為1.36/3.01/4.06億元），維持“推薦”評級。
風險提示：并購整合風險、下游需求不及預(yù)期、募投資金投資項目實施風險、商譽減值風險
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