>> 廣發(fā)證券-寧波銀行(002142)中收增長強勁，業(yè)績增速穩(wěn)步提升-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 3854KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,林虎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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寧波銀行發(fā)布25年三季報，我們點評如下：25Q1-3營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速分別為8.3%、12.9%、8.4%，增速較25H1分別上升0.4pct、1.1pct、0.2pct。前三季度累計業(yè)績驅(qū)動看，規(guī)模、中收、成本收入比及有效稅率形成正貢獻，息差、其他非息、撥備為主要拖累。
亮點：（1）中收增長強勁。25Q1-3手續(xù)費及傭金凈收入同比增長29%，增速環(huán)比25H1上升25PCT，預(yù)計主要貢獻有二：其一，資本市場持續(xù)回暖，財富代銷以及資管收入預(yù)計明顯增長；其二，跨境資金回流加速，代客交易中收預(yù)計支撐中收進一步增長。（2）負(fù)債成本大幅改善，息差邊際企穩(wěn)。25Q1-3凈息差1.76%，較25H1持平；測算25Q3單季凈息差環(huán)比上升6bp，主要得益于負(fù)債成本大幅改善，測算單季負(fù)債成本率環(huán)比下降10bp至1.62%。公司致力于通過數(shù)字化和系統(tǒng)化為企業(yè)賦能留存企業(yè)活期，市場風(fēng)險偏好提升、存款活期化的大背景下，公司作為結(jié)算性銀行負(fù)債成本改善更顯著。（3）不良生成邊際明顯下降，撥備進一步夯實。公司25Q3末不良率0.76%，環(huán)比持平；撥備覆蓋率376%，環(huán)比上升1.8pct。前瞻指標(biāo)看，25Q3末關(guān)注率1.08%，環(huán)比上升6bp；測算25Q1-3不良凈生成率0.99%，同比下降26bp，24年以來首次回落到1%以下。（4）核銷規(guī)模下降，有效稅率明顯回落。24年公司選擇財稅抵扣流程完成前足額核銷，有效稅率上升。隨著不良生成出現(xiàn)拐點，核銷力度回落，25Q1-3測算不良核銷轉(zhuǎn)出率110%，環(huán)比、同比分別回落2pct、34pct；所得稅率8.2%，同比回落3.6pct。
關(guān)注：（1）中美關(guān)系緩和信貸需求邊際恢復(fù)，存款非銀化持續(xù)。資產(chǎn)端，25Q3末貸款同比增長18%，單季增量環(huán)比Q2增加106億元（歷史上下半年信貸增長通常弱于上半年）。負(fù)債端，25Q3存款同比增長10%，增速環(huán)比25H1進一步回落3pct，預(yù)計主要由于存款非銀化持續(xù)，Q3單季存款減少3萬億元、同業(yè)存款增加14萬億元。（2）三季度債市利率回升，其他非息及債券浮盈下降帶動資本充足率回落。25Q1-3投資收益+公允價值變動收益同比下降14%，25Q3單季其他綜合收益下降35億元，Q3末核心一級資本充足率9.21%，環(huán)比下降0.44pct。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司25/26年歸母凈利潤增速分別為9.96%/11.57%，EPS分別為4.36/4.88元/股，當(dāng)前股價對應(yīng)25/26年P(guān)E分別為6.36X/5.68X，對應(yīng)25/26年P(guān)B分別為0.79X/0.71X，綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面情況，給予公司最新財報每股凈資產(chǎn)1.00倍PB，對應(yīng)合理價值32.99元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：（1）外部環(huán)境超預(yù)期演化；（2）經(jīng)濟增長超預(yù)期下滑；（3）存款成本上升超預(yù)期；（4）國際經(jīng)濟及金融風(fēng)險超預(yù)期。
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