>> 招商證券-亞鉀國際(000893)鉀肥維持高景氣度，業(yè)績表現(xiàn)亮眼-251029
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
大小： |
341KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
周錚,連瑩 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，報告期內公司實現(xiàn)收入38.67億元，同比增長55.76%，歸母凈利潤13.63億元，同比增長163.01%，扣非歸母凈利潤13.62億元，同比增長164.56%；其中25Q3實現(xiàn)收入13.45億元，同比增長71.37%，歸母凈利潤5.08億元，同比增長104.69%，扣非歸母凈利潤5.06億元，同比增長105%，環(huán)比增長7.25%。
鉀肥景氣度高，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2025年前三季度公司實現(xiàn)鉀肥產量149.86萬噸，銷量152.43萬噸，其中25Q3實現(xiàn)產量48.45萬噸，銷量47.89%萬噸。受益于鉀肥價格高位震蕩，25Q3公司銷售毛利率、凈利率分別為61.55%、37.81%，環(huán)比分別增長0.92、1.81 pct。
25Q3氯化鉀均價環(huán)比上漲，預計短期價格維持高位震蕩。據(jù)百川盈孚，2025Q3市場均價為3268.6元/噸，環(huán)比增長9.2%。當前國內氯化鉀市場均價為3226元/噸，國產60%鉀3100-3170元/噸，57%粉2850-3100元/噸；港口62%白鉀3150-3370元/噸，60%老撾粉3000-3050元/噸，60%顆粒鉀3100-3300元/噸；邊貿口岸62%白鉀3080-3120元/噸，60%顆粒2980-3020元/噸。俄羅斯烏拉爾鉀肥公司（Uralkali）與中國進口商已敲定10月邊貿價格，白色標準氯化鉀合同價格為355美元/噸（運送到滿洲里），紅顆粒氯化鉀合同價格為357美元/噸，較前月均上漲7美元/噸。當前氯化鉀市場價格走勢相對平穩(wěn)，部分品種貨源市場流通量依然偏緊，導致價格下行空間有限；但同時下游需求較淡，氯化鉀價格難有上行動力，預計短期內氯化鉀價格維持小幅震蕩。
公司加快推進第二、三個百萬噸項目的礦建工作。目前公司擁有300萬噸/年氯化鉀選廠產能裝置，公司正在加快推進第二個、第三個100萬噸/年鉀肥項目的礦建工作，其中小東布礦區(qū)已經完成斜坡道、主斜井以及兩條風井的貫通工作，后續(xù)將開展井建加固工程、采礦生產輔助硐室及探礦巷道的建設、皮帶運輸系統(tǒng)的安裝等工程建設工作。我們預計隨著公司產能逐步投產，公司鉀肥產銷量和盈利水平有望再上一個臺階。
維持“強烈推薦”投資評級。預計2025-2027年收入分別為60.26、81.56、104.66億元，歸母凈利潤分別為18.18、24.18、31.36億元，當前股價對應PE分別為22.4、16.9、13.0倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：產品及農產品價格大幅下降、產能投產不及預期
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