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公司2025年前三季度營(yíng)業(yè)總收入為33.67億元，同比下降10.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.40億元，同比下降13.52%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.90億元，同比下降19.94%；基本EPS達(dá)0.34元/股，同比下降15.00%；加權(quán)平均ROE為10.77%，同比下降0.97pct。
　　投資收益增厚業(yè)績(jī)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流維持優(yōu)質(zhì)。公司2025年前三季度營(yíng)業(yè)總收入33.67億元，同比下降10.76%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.40億元，同比下滑13.52%，其中，前三季度投資凈收益5393.52萬(wàn)元，上年同期為-216.24萬(wàn)元；前三季度扣非歸母凈利4.90億元，同比下滑19.94%。單季度看，2025Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.89億元，同比下降9.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.69億元，同比下降5.48%，主要受益于25Q3投資凈收益貢獻(xiàn)5995.86萬(wàn)元，同比高增338.40%；25Q3實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利2.22億元，同比下降18.54%。公司2025年前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額9.48億元，同比增長(zhǎng)16.66%。
　　利潤(rùn)率承壓彰顯行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，產(chǎn)品復(fù)價(jià)盈利能力有望邊際修復(fù)。2025年前三季度，公司銷(xiāo)售毛利率為41.47%，同比下降1.02pct；銷(xiāo)售凈利率為16.02%，同比下降0.78pct；扣非后銷(xiāo)售凈利率為14.54%，同比下降1.67pct。25Q3單季度，公司銷(xiāo)售毛利率為43.04%，同比24Q3微降0.07pct，環(huán)比25Q2提升2.51pct；銷(xiāo)售凈利率為20.77%，同比提升0.54pct，環(huán)比提升7.59pct；扣非后銷(xiāo)售凈利率為17.19%，同比下降1.84pct，環(huán)比提升4.20pct。公司今年以來(lái)通過(guò)新產(chǎn)品迭代升級(jí)支撐渠道復(fù)價(jià)，看好盈利能力逐漸改善。
　　費(fèi)用率增加，成本端下行。從費(fèi)用端來(lái)看，2025年前三季度公司期間費(fèi)用率同比增加1.53pct至24.03%，其中，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比增加0.15pct/0.38pct/0.18pct/0.82pct，主要考慮一是收入下降規(guī)模效應(yīng)減弱，二是收購(gòu)資產(chǎn)整合期間控費(fèi)難度提高。從成本端來(lái)看，2025Q3公司主要原材料PVC/HDPE/PPR價(jià)格分別同比-16.10%/-4.63%/2.88%，工程產(chǎn)品成本端壓力有所緩解，零售產(chǎn)品可通過(guò)渠道有效傳導(dǎo)成本，總體成本壓力舒緩。
　　穩(wěn)中求進(jìn)的高分紅企業(yè)，維持“強(qiáng)烈推薦”。行業(yè)層面，穩(wěn)增長(zhǎng)基調(diào)延續(xù)，綠色建材等政策加碼支持；城市更新、舊改推進(jìn)、存量住房翻新等有望支撐管材需求。公司層面，偉星作為消費(fèi)建材龍頭標(biāo)的，堅(jiān)持高端定位和“水生態(tài)系統(tǒng)集成”轉(zhuǎn)型，加速落地推進(jìn)涵蓋給水、排水、防水、采暖的“水生態(tài)全屋衛(wèi)浴生態(tài)系統(tǒng)解決方案”，其中防水業(yè)務(wù)以“產(chǎn)品+服務(wù)”模式逐漸得到市場(chǎng)認(rèn)可，凈水業(yè)務(wù)持續(xù)探索開(kāi)拓，估值和盈利能力具備修復(fù)空間?？紤]到剔除投資收益后公司經(jīng)營(yíng)壓力未完全緩解，我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為8.23億元、9.01億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為20.2x、18.5x，公司長(zhǎng)期注重股東回報(bào)，上市以來(lái)平均分紅率76%，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)和基建投資增速大幅下滑、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新業(yè)務(wù)和新市場(chǎng)拓展不及預(yù)期、新收購(gòu)資產(chǎn)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。