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公告要點(diǎn)：公司公布2025年三季度報(bào)，公司2025年Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.14億元，同環(huán)比+9.33%/+8.79%；歸母凈利潤(rùn)2.57億元，同環(huán)比+0.14%/+11.70%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.25億元，同比+3.58%（調(diào)整后），業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期。
　　聚焦高毛利檢測(cè)業(yè)務(wù)，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2025Q3檢測(cè)業(yè)務(wù)收入占比同比提升，公司檢測(cè)業(yè)務(wù)收入10.3億元，占比93%，同環(huán)比+2.7pct/-2.0pct；2025Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收30.24億元，同比降低1.14%，但其中檢測(cè)業(yè)務(wù)收入達(dá)27.49億元，同比+5.62%，凸顯公司持續(xù)聚焦主業(yè)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
　　盈利穩(wěn)健釋放，研發(fā)投入持續(xù)強(qiáng)化技術(shù)壁壘。公司盈利中樞穩(wěn)中有升，2025Q3毛利率達(dá)47.47%，同環(huán)比+2.18pct/+2.28pct，主要受益于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，檢測(cè)業(yè)務(wù)占比提升。2025Q3公司期間費(fèi)用率20.19%，同環(huán)比+4.14pct/+3.42pct，主要系公司加大研發(fā)投入，筑牢核心競(jìng)爭(zhēng)能力，公司研發(fā)費(fèi)用0.97億元，同環(huán)比+50.26%/+61.11%，彰顯公司堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，積極跟進(jìn)汽車(chē)行業(yè)技術(shù)進(jìn)步。盡管2025Q3期間費(fèi)用率較高，但歸母凈利率仍達(dá)23.1%，維持環(huán)比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　技術(shù)能力持續(xù)提升，為國(guó)標(biāo)落地提供核心測(cè)試能力支撐。公司2025年9月智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)質(zhì)量檢測(cè)檢驗(yàn)中心（湖南）大王山試驗(yàn)場(chǎng)、國(guó)家智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)（長(zhǎng)沙）測(cè)試區(qū)完成地圖部署備案工作，標(biāo)志著雙場(chǎng)地已具備城市道路及高速公路全場(chǎng)景下進(jìn)行自動(dòng)輔助導(dǎo)航功能測(cè)試的能力，成為全球首例具備地圖支撐功能的測(cè)試場(chǎng)地，為智能網(wǎng)聯(lián)國(guó)標(biāo)落地構(gòu)建了關(guān)鍵測(cè)試能力支撐，進(jìn)一步完善行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)落地的實(shí)操基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于下游車(chē)企競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們維持公司2025-2027年的營(yíng)收預(yù)測(cè)為54.7/70.0/83.9億元，同比增速+17%/+28%/+20%；下調(diào)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)為10.1/12.3/14.7億元（原為11.1/13.9/17.2億元），同比增速+11%/+22%/+20%，對(duì)應(yīng)PE分別為17/14/12倍，考慮到L2國(guó)標(biāo)落地會(huì)為公司帶來(lái)較多業(yè)績(jī)?cè)隽?，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：智能電動(dòng)汽車(chē)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，法律法規(guī)限制自動(dòng)駕駛發(fā)展，下游車(chē)企價(jià)格戰(zhàn)超預(yù)期