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業(yè)績(jī)情況:
　　公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績(jī)。2025前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.68億元，yoy-9.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.24億元，yoy-33.77%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)6.96億元，yoy-16.42%。
　　25 Q3，公司營(yíng)收13.84億元，yoy-5.29%；歸母凈利潤(rùn)2.15億元，yoy-53.55%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.08億元，yoy-3.20%。
　　存量游戲穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)，新游戲發(fā)行在即
　　公司存量游戲《Age of Origins》和《War and Order》穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)。8月末，公司新游《Stellar Sanctuary》海外上線，據(jù)AppGrowing統(tǒng)計(jì)，游戲上線后在歐美和東南亞地區(qū)半個(gè)月保持單日500以上的廣告投放量級(jí)，越南地區(qū)的投放廣告數(shù)位居第二位?！禢ext Agers》已在美區(qū)Google Play和App Store上架。后續(xù)公司兩款新游有望在國(guó)內(nèi)上線。此外，公司儲(chǔ)備的三款SLG游戲預(yù)計(jì)將于26上半年展開(kāi)測(cè)試。
　　“泰岳燈塔”及三大AI垂類(lèi)產(chǎn)品發(fā)布，賦能多種行業(yè)場(chǎng)景
　　公司于6月10日推出“太岳燈塔”AI大模型應(yīng)用能力體系，包括三大垂類(lèi)AI產(chǎn)品語(yǔ)音數(shù)字員工avavox（智能語(yǔ)音機(jī)器人），“岳擎”數(shù)智化新IT運(yùn)營(yíng)大模型體系和“泰岳泰斗”安全大模型系統(tǒng)等，以“1個(gè)AI雙核引擎？1個(gè)垂類(lèi)智能體矩陣N個(gè)行業(yè)賦能解決方案”的全維架構(gòu)，為企業(yè)提供AI大模型從能力構(gòu)建到場(chǎng)景落地的全鏈條支撐。
　　重點(diǎn)產(chǎn)品avavox，深度融合大模型并內(nèi)置200+行業(yè)模版，為B端用戶(hù)提供多種行業(yè)場(chǎng)景的智能語(yǔ)音機(jī)器人服務(wù)。avavox采用付費(fèi)訂閱的收費(fèi)模式，關(guān)注后續(xù)客戶(hù)訂閱數(shù)量以及整體付費(fèi)情況。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)公司25/26/27年歸母凈利潤(rùn)10.8/13.0/13.8億元，yoy-24.3%/20.2%/6.5%，對(duì)應(yīng)PE為22.05/18.34/17.22。公司核心游戲長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)有望持續(xù)為公司提供業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，海外上線新游有望提供流水增量，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　游戲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；游戲版號(hào)發(fā)放不及預(yù)期；游戲上線延期；游戲政策不確定性等。