>> 中郵證券-東方雨虹(002271)Q3出現(xiàn)經(jīng)營拐點(diǎn)，盈利能力仍承壓期待改善-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙洋 |
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事件
公司發(fā)布25年三季報，25年前三季度實(shí)現(xiàn)收入206.01億元，同比下滑5.06%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.10億元，同比下滑36.61%，扣非凈利潤7.69億元，同比下滑29.99%；其中單Q3實(shí)現(xiàn)收入70.32億元，同比增長8.51%，歸母凈利潤2.45億元，同比下滑26.58%，扣非凈利潤2.62億元，同比下滑0.27%。
點(diǎn)評
Q3收入逆勢增長，盈利能力仍承壓：公司Q3季度收入實(shí)現(xiàn)8.5%增長，經(jīng)營拐點(diǎn)顯現(xiàn)，在行業(yè)需求仍承壓背景下，公司憑借自身綜合競爭優(yōu)勢份額持續(xù)提升，并加快海外業(yè)務(wù)拓展等方式實(shí)現(xiàn)逆勢增長。公司Q3季度毛利率為24.80%，同比下滑4.12pct，主要由于行業(yè)在需求較弱背景下仍競爭激烈，復(fù)價節(jié)奏推進(jìn)緩慢所致。
費(fèi)用率管控良好，現(xiàn)金流持續(xù)改善：公司前三季度期間費(fèi)用率為16.61%，同比下滑1.96pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為8.59%/5.77%/1.66%/0.58%，同比-1.71/+0.12/-0.27/-0.11pct，前三季度計(jì)提減值損失6.88億，同比多計(jì)提減值0.43億元，前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為4.16億元，同比多增9.08億元。
經(jīng)營拐點(diǎn)出現(xiàn)，盈利能力觸底，中期維度看好公司成長：從中期維度來看，我們認(rèn)為公司經(jīng)營拐點(diǎn)已出現(xiàn)，在近年來行業(yè)供給劇烈出清背景下，后續(xù)供需有望實(shí)現(xiàn)逐步平衡，公司自身通過份額提升+業(yè)務(wù)出海實(shí)現(xiàn)超出行業(yè)增長。盈利能力方面，公司主要產(chǎn)品價格已觸底，我們判斷后續(xù)有望價格溫和復(fù)蘇，從而來帶盈利能力的提升。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司25-26年收入分別為265.7億、271.8億元，同比-5.3%、+2.3%，預(yù)計(jì)25-26年歸母凈利潤分別為10.7億、16.9億，同比+886.6%、58.3%，對應(yīng)25-26年P(guān)E分別為29X、19X。
風(fēng)險提示：
房地產(chǎn)新開工持續(xù)大幅走弱，行業(yè)競爭加劇，公司應(yīng)收減值風(fēng)險。
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