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事件：公司發(fā)布2025年第三季度報(bào)告。
　　受TIDES業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁及盈利水平提升等影響，公司業(yè)績增長超預(yù)期。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入328.57億元，同比增長18.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤120.76億元，同比增長84.84%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤95.22億元，同比增長42.51%。單看2025年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入120.57億元，同比增長15.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35.15億元，同比增長53.27%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤39.40億元，同比增長73.75%。公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)快速增長主要因?yàn)椋海?）受TIDES業(yè)務(wù)（主要為寡核苷酸和多肽）增長強(qiáng)勁、臨床后期及商業(yè)化項(xiàng)目增多等影響，公司營業(yè)收入持續(xù)增長。（2）公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝和經(jīng)營效率，以及臨床后期和商業(yè)化大項(xiàng)目增長帶來的產(chǎn)能效率不斷提升，公司盈利能力同比提高。2025年前三季度，公司整體毛利率同比提升5.97pp，期間費(fèi)用率同比下降1.46pp。（3）由于公司出售持有的聯(lián)營企業(yè)WuXiXDCCayman Inc.部分股票等，2025年前三季度產(chǎn)生的非流動性資產(chǎn)處置損益32.23億元。
　　化學(xué)業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，生物學(xué)業(yè)務(wù)恢復(fù)正增長，測試業(yè)務(wù)逐漸企穩(wěn)。分客戶看，2025年前三季度，公司來自美國客戶收入221.5億元，同比增長31.9%；來自歐洲客戶收入38.4億元，同比增長13.5%；來自中國客戶收入50.4億元，同比增長0.5%；來自其他地區(qū)客戶收入14.2億元，同比增長9.2%。分業(yè)務(wù)看：（1）2025年前三季度，公司化學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入259.8億元，同比增長29.3%；化學(xué)業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率持續(xù)提升至51.3%，同比提升5.8pp，主要得益于生產(chǎn)工藝持續(xù)優(yōu)化以及臨床后期和商業(yè)化項(xiàng)目增長帶來的產(chǎn)能效率不斷提升。2025年前三季度，公司小分子D&M業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入142.4億元，同比+14.1%；小分子D&M管線新增分子621個(gè)，新增臨床III期和商業(yè)化項(xiàng)目15個(gè)；TIDES業(yè)務(wù)（主要為寡核苷酸和多肽）實(shí)現(xiàn)營收78.4億元，同比+121.1%。截至2025年9月末，TIDES在手訂單同比增長17.1%。（2）2025年前三季度，公司測試業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入41.7億元，同比持平；受市場價(jià)格因素等影響，測試業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率同比下降9.3pp至26.5%。其中，實(shí)驗(yàn)室分析與測試服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收29.6億元，同比+2.7%；臨床CRO及SMO業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收12.1億元，同比-6.4%。（3）2025年前三季度，公司生物學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收19.5億元，同比+6.6%；受市場價(jià)格因素影響，生物學(xué)業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率同比下降1.00pp至37.0%。
　　在手訂單增長強(qiáng)勁，公司上調(diào)2025年業(yè)績指引。截至2025年9月末，公司持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)在手訂單598.8億元，同比增長41.2%。公司預(yù)計(jì)2025年持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)收入重回雙位數(shù)增長，增速從13%-17%上調(diào)至17%-18%。公司預(yù)計(jì)全年整體收入從425-435億元上調(diào)至435-440億元。公司聚焦CRDMO核心業(yè)務(wù)，持續(xù)提高生產(chǎn)經(jīng)營效率，預(yù)計(jì)2025年經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利率水平有望進(jìn)一步提升。公司加速推進(jìn)全球D&M產(chǎn)能建設(shè)，由于部分工程結(jié)算周期比預(yù)期較長，公司預(yù)計(jì)2025年資本開支從70-80億元調(diào)整為55-60億元（2024年資本開支為40.00億元）。
　　盈利預(yù)測與投資建議：2025-2027年，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤161.18/164.34/169.80億元，EPS分別為5.40/5.51/5.69元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為19.74/19.36/18.74倍。考慮到公司在手訂單增長強(qiáng)勁，業(yè)績有望保持較快增長，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動風(fēng)險(xiǎn)、訂單增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。