>> 財信證券-順絡(luò)電子(002138)2025年三季報點(diǎn)評：單季度銷售收入創(chuàng)新高，數(shù)據(jù)中心市場增長迅速-251028
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
何晨 |
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投資要點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布2025年三季報，新興戰(zhàn)略市場持續(xù)高增長。2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.32億元，同比增長19.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.69億元，同比增長23.23%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.33億元，同比增長23.01%；實(shí)現(xiàn)毛利率36.74%，同比-0.57pp；實(shí)現(xiàn)凈利率17.36%，同比+0.59pp。報告期內(nèi)，公司在手機(jī)通訊、消費(fèi)電子等傳統(tǒng)市場應(yīng)用領(lǐng)域保持了穩(wěn)步成長，在AI+應(yīng)用、汽車電子、數(shù)據(jù)中心等新興戰(zhàn)略市場實(shí)現(xiàn)了持續(xù)的高速增長。數(shù)據(jù)中心市場作為公司繼汽車電子市場后的又一重要新興戰(zhàn)略市場，增長最為迅速。其中，國產(chǎn)算力客戶為公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的重要基石之一，自年初至今，因國產(chǎn)算力大模型的快速應(yīng)用，國產(chǎn)算力業(yè)務(wù)于本年度內(nèi)逐季穩(wěn)步蓬勃發(fā)展；海外重量級客戶對ASIC芯片、CPU、GPU周邊的xPU供電環(huán)節(jié)各類模塊化電感方案快速增長的需求，為公司數(shù)據(jù)中心市場持續(xù)增長奠定了另一塊基石。
2025Q3公司歸母凈利潤再創(chuàng)歷史新高。2025Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.08億元，同比增長20.21%，環(huán)比增長2.51%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.83億元，同比增長10.60%，環(huán)比增長12.06%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.71億元，同比增長9.19%，環(huán)比增長11.86%；實(shí)現(xiàn)毛利率36.84%，同比-1.09pp，環(huán)比+0.06pp；實(shí)現(xiàn)凈利率17.39%，同比-1.43pp，環(huán)比+0.47pp。
公司各業(yè)務(wù)線均實(shí)現(xiàn)同比正增長。2025年前三季度公司信號處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收18.19億元，同比增長9.48%；電源管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收17.63億元，同比增長24.41%；汽車電子或儲能專用業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收10.54億元，同比增長36.10%；陶瓷、PCB及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收3.97億元，同比增長15.72%。
公司費(fèi)用管控能力持續(xù)優(yōu)化。2025年前三季度公司銷售費(fèi)用率為1.61%，同比-0.21pp；管理費(fèi)用率為4.93%，同比-0.43pp；研發(fā)費(fèi)用率為9.03%，同比+0.83pp；財務(wù)費(fèi)用率為1.26%。同比-0.46pp。
盈利預(yù)測和估值：我們預(yù)計公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10.76/13.15/15.78億元，同比增長29.26%/22.24%/20.02%，對應(yīng)EPS為1.33/1.63/1.96元，對應(yīng)當(dāng)前價格PE為31.07/25.42/21.18倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：地緣政治環(huán)境風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險。
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