>> 信達證券-華光環(huán)能(600475)扣非凈利延續(xù)增長，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳柏瑩,郭雪 |
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事件：華光環(huán)能發(fā)布2025年第三季度報告。2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.62億元，同比下降7.89%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.44億元，同比下降28.46%；扣非后凈利潤3.08億元，同比增長34.85%。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額8.59億元，同比增長384.85%。其中，第三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入22.45億元，同比增長52.33%；扣非后凈利潤0.50億元，同比增長93.68%。
點評：
裝備與工程業(yè)務(wù)回暖驅(qū)動業(yè)績向好，扣非凈利延續(xù)增長。公司裝備業(yè)務(wù)受益于傳統(tǒng)鍋爐設(shè)備需求、海外市場開拓及國內(nèi)設(shè)備更新改造，板塊增長強勁，疊加電站工程收入同比增長，帶動公司營業(yè)收入同比高增52%。公司加強精益生產(chǎn)管理，前三季度銷售毛利率18.29%，同比增長2個pct；同時積極開展降本增效，前三季度期間費用率11.37%，同比下降0.4個pct。
經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅改善，精細化管理成效顯著。2025年前三季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達8.59億元，同比大幅增長384.85%?，F(xiàn)金流的顯著改善主要得益于公司加強銷售回款和應(yīng)收催收力度、工程采購支出減少以及煤炭價格下行帶來的原材料支付減少，體現(xiàn)了公司良好的現(xiàn)金流管理能力和經(jīng)營質(zhì)量的提升。
火電靈活性改造技術(shù)驗證順利，商業(yè)化應(yīng)用可期。公司“煤粉預熱技術(shù)”兼具寬負荷率和低NOx排放特點。2025年上半年，公司在惠聯(lián)電廠的試驗項目于6月完成了燃煤工況下滿負荷及30%負荷的現(xiàn)場測試，目前已實現(xiàn)鍋爐20%低負荷穩(wěn)定運行，負荷0-110%靈活可調(diào)，NOx排放較改造前下降40%，排煙溫度達到設(shè)計值。隨著技術(shù)驗證的順利完成，公司正積極與山東、浙江、湖南等地意向客戶接洽，今年訂單落地值得期待。
盈利預測：公司深耕能源與環(huán)保行業(yè)，傳統(tǒng)主業(yè)優(yōu)勢突出，且盈利較為穩(wěn)定。同時公司掌握火電靈活性改造技術(shù)以及堿性電解槽技術(shù)，有望在行業(yè)需求釋放帶動下貢獻業(yè)績。綜合考慮到公司現(xiàn)有經(jīng)營情況及未來業(yè)績成長性，我們預測公司2025-2027年營業(yè)收入分別為82.71/86.28/91.85億元，歸母凈利潤6.37/6.68/7.34億元。
風險因素：火電靈活性改造政策落地不及預期，下游企業(yè)改造積極性不足；電解槽訂單量不及預期；原材料價格漲價
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