>> 申萬宏源-華熙生物(688363)環(huán)比25Q2營收利潤雙改善，聚焦高質(zhì)量發(fā)展-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
大?。?/td>
| 525KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王立平,聶霜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司發(fā)布25Q3業(yè)績，符合市場預(yù)期。1）25Q1-3營收31.63億元，同降18.36%；歸母凈利潤2.52億元，同降30.29%；扣非凈利潤1.85億元，同降43.20%；2）25Q3單季度營收9.03億元，同降15.16%，歸母凈利潤3152.85萬元，同增55.63%，25Q3因計提應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價準(zhǔn)備等事項，對利潤端產(chǎn)生2325.08萬元的影響?？鄯莾衾麧?169.55萬元，同增10.51%。
25Q3盈利與費用端，銷售費用率降至34.26%為近5年最低水平，脫離投流競賽聚焦產(chǎn)品本質(zhì)。毛利率：69.91%/同比-2.47pct。凈利率：3.49%/同比+1.75pct；銷售費用率：34.26%/同比-8.27pct，主要由于護膚業(yè)績投流大幅減少；管理費用率15.94%/同比-0.65pct；研發(fā)費用率14.41%/同比+3.83pct，持續(xù)在原料與醫(yī)療終端研發(fā)加碼。
分品類看，原料業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化（護膚）聚焦核心優(yōu)勢預(yù)計輕裝上陣。25Q1-3，1）原料業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入9.23億元。其中，醫(yī)藥材料原料業(yè)務(wù)25Q3單季度收入同比增長約2.69%，毛利率為84.81%，繼續(xù)保持較高水平，凸顯公司在高端原料領(lǐng)域的核心壁壘。醫(yī)療終端業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升。2）醫(yī)療終端業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入10.31億元，25Q3單季度實現(xiàn)收入3.59億元，較去年同期增長14.51%。3）皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化業(yè)務(wù)（護膚）處于轉(zhuǎn)型深化階段，自25H1以來持續(xù)探索適合公司的品牌建設(shè)與傳播溝通模型，聚焦具備長期技術(shù)優(yōu)勢的科技成果產(chǎn)品轉(zhuǎn)化。預(yù)計將經(jīng)歷“費用與外包控制—模式探索—組織與人才調(diào)整—系統(tǒng)夯實與協(xié)同”的發(fā)展過程。公司將穩(wěn)步推進各項改革，夯實長線增長基礎(chǔ)。
回歸科技力，重鑄護城河，加速PDRN等成分研發(fā)進程，構(gòu)建“研究-轉(zhuǎn)化-運用”完整鏈路。研發(fā)投入持續(xù)在原料（高端透明質(zhì)酸、生物活性物新產(chǎn)品）與醫(yī)療終端業(yè)務(wù)方面加碼，積極推動全球科研合作——ECM相關(guān)研究已與全球頭部實驗室達成戰(zhàn)略合作，PDRN項目與國際領(lǐng)先醫(yī)美企業(yè)聯(lián)合開發(fā)，進一步強化公司在抗衰領(lǐng)域的科研與產(chǎn)業(yè)壁壘。同時基于公司在原料、醫(yī)藥醫(yī)美、營養(yǎng)科學(xué)和皮膚科學(xué)板塊的綜合布局，將打通底層研發(fā)資源，落實跨領(lǐng)域衰老干預(yù)研發(fā)項目，構(gòu)建“基礎(chǔ)研究-技術(shù)轉(zhuǎn)化-產(chǎn)業(yè)應(yīng)用”的完整鏈路。
公司是生物活性物平臺型企業(yè)，以合成生物學(xué)研發(fā)優(yōu)勢為根，促生原料+醫(yī)療終端+皮膚科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化+營養(yǎng)科學(xué)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化4條枝干。24年進入戰(zhàn)略變革元年，25年變革持續(xù)深化。根據(jù)25Q1-3業(yè)績，我們小幅下調(diào)25-27年盈利預(yù)測，預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤為4.25/5.10/6.04億元（原預(yù)測4.5/5.2/6.1億元），對應(yīng)PE分別為61/51/43倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，居民收入預(yù)期下行，醫(yī)美板塊合規(guī)監(jiān)管趨嚴(yán)，費用管控不及預(yù)期，管理變革進展不及預(yù)期，在研項目進展不及預(yù)期，輿情風(fēng)險。
|
|
