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事件：公司發(fā)布2025年第三季度報(bào)告。
　　創(chuàng)新產(chǎn)品放量+銷售推廣強(qiáng)化，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.41億元，同比+8.00%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.81億元，同比+13.93%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.67億元，同比+14.07%。單看2025年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.10億元，同比+15.85%，環(huán)比+3.89%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.16億元，同比+30.19%，環(huán)比+30.88%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.20億元，同比+34.75%，環(huán)比+42.50%。公司業(yè)績(jī)保持較快增長(zhǎng)主要因?yàn)椋汗緞?chuàng)新產(chǎn)品管線日益豐富，以及公司通過(guò)自營(yíng)、招商互補(bǔ)的多渠道模式強(qiáng)化市場(chǎng)覆蓋，信立坦、復(fù)立坦、信立汀、恩那羅等專利及新產(chǎn)品銷售放量。從盈利水平來(lái)看，2025年三季度，公司毛利率為75.13%，同比+1.06pp，主要受益于高毛利率的創(chuàng)新產(chǎn)品收入占比提升等；銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為37.60%、6.24%、11.49%、-0.20%，同比變動(dòng)+0.15pp、-0.33pp、+0.62pp、+0.01pp；銷售凈利率為19.46%，同比+1.95pp，主要由于毛利率提升以及投資收益有所增加。
　　關(guān)注信超妥、復(fù)立安的醫(yī)保談判進(jìn)展，JK07的II期臨床結(jié)果將于2026年讀出。2025年上市的信超妥、復(fù)立安已通過(guò)國(guó)家醫(yī)保談判的形式審查，若后續(xù)順利納入醫(yī)保目錄，有望為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入動(dòng)力。在研管線方面，公司主要在研新藥74項(xiàng)，其中化學(xué)新藥51個(gè)，生物藥新藥23個(gè)。其中，部分核心品種處于臨床II/III期階段，未來(lái)幾年有望陸續(xù)上市。如SAL056（長(zhǎng)效特立帕肽）、泰卡西單抗注射液（SAL003）的上市申請(qǐng)正在CDE審評(píng)，S086（心衰）、SAL0130（S086/苯磺酸氨氯地平復(fù)方制劑）處于臨床III期。此外，JK07（重組人神經(jīng)調(diào)節(jié)蛋白1（NRG-1）-抗HER3抗體融合蛋白注射液）用于治療HFrEF（射血分?jǐn)?shù)降低的心衰）的國(guó)際多中心臨床II期試驗(yàn)已完成患者入組，用于治療HFpEF（射血分?jǐn)?shù)保留的心衰）的國(guó)際多中心臨床II期試驗(yàn)將于近期完成患者入組，預(yù)計(jì)2026年完成II期臨床的全部隨訪，并會(huì)有結(jié)果分析。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。2025-2027年，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.01/ 8.71/10.42億元，EPS分別為0.63/0.78/0.93元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為90.36/72.73/60.84倍?？紤]到：公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)，重點(diǎn)在研管線進(jìn)展積極，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品研發(fā)及銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。