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事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.31億元，同比+4.32%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.47億元，同比+3.93%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流4.25億元，同比-20.19%。其中，25Q2營(yíng)業(yè)收入同比+12.30%，歸母凈利潤(rùn)同比+14.55%。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　專利及新產(chǎn)品銷售放量增長(zhǎng)，營(yíng)收貢獻(xiàn)顯著提升。25H1，信立坦、復(fù)立坦在核心醫(yī)院、基層市場(chǎng)及零售電商等各渠道均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。降糖新藥信立汀借助納入國(guó)家醫(yī)保目錄契機(jī)搶占市場(chǎng)，快速上量。腎性貧血新藥恩那羅、骨科用藥欣復(fù)泰等產(chǎn)品收入顯著提升。
　　研發(fā)投入加大，重點(diǎn)在研項(xiàng)目進(jìn)展順利。公司2025H1研發(fā)投入為5.42億元，同比+17.89%，占營(yíng)收比重25.43%。截至2025H1，恩那度司他（血透、腹透CKD患者的貧血適應(yīng)癥）、SAL056（長(zhǎng)效特立帕肽）的上市申請(qǐng)正在CDE審評(píng)。其他重點(diǎn)在研項(xiàng)目進(jìn)展如下：
　　在III期臨床階段：
　　S086（慢性心衰）已完成患者入組，處于隨訪階段；
　　SAL003（重組全人源抗PCSK9單克隆抗體注射液）完成III期臨床研究，預(yù)計(jì)年內(nèi)遞交上市申請(qǐng)；
　　SAL0130（S086/苯磺酸氨氯地平復(fù)方制劑）兩項(xiàng)聯(lián)合給藥均已完成患者入組，處于隨訪階段。
　　在II期臨床階段：
　　JK07正在開(kāi)展國(guó)際多中心臨床的高劑量組患者入組工作，進(jìn)展順利；
　　SAL0112糖尿病（II期）完成入組，肥胖適應(yīng)癥完成Ib期臨床；
　　SAL0114（重度抑郁）完成II期臨床首例入組。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們維持公司2025~2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為7.08/8.22/ 9.79億元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為81/ 70/ 58倍。公司深耕心血管領(lǐng)域多年，擁有強(qiáng)大的藥品銷售推廣能力；此外，作為慢病龍頭企業(yè)，公司逐步完成創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，目前即將進(jìn)入產(chǎn)品收獲期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；政策變化帶來(lái)價(jià)格下降風(fēng)險(xiǎn)。