>> 華源證券-信立泰(002294)阿利沙坦酯持續(xù)高增長，創(chuàng)新管線集群即將形成-250420
| 上傳日期： |
2025/4/20 |
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| 267KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉闖,李強(qiáng) |
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事件。公司發(fā)布2024年年報，實現(xiàn)營收40.12億元（同比+19.22%），實現(xiàn)歸母凈利潤6.02億元（同比+3.71%）；24Q4，實現(xiàn)營收10.11億元（同比+11.23%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.92億元（同比-8.96%）。
阿利沙坦酯帶動制劑板塊快速增長，研發(fā)投入持續(xù)加大。2024年，分業(yè)務(wù)來看：1）制劑業(yè)務(wù)：實現(xiàn)營收31.92億元，同比增長20.43%；2）原料及中間體業(yè)務(wù)：實現(xiàn)營收4.12億元，同比下滑0.37%；3）醫(yī)療器械業(yè)務(wù)：實現(xiàn)營收3.05億元，同比增長41.68%。費用率及研發(fā)投入情況：1）銷售費用率：2024年為36.71%，同比23年提升6.53pct；2）研發(fā)費用率：2024年為10.50%，同比23年減少1.66pct；3）管理費用率：2024年為6.78%，同比23年減少1.74pct；公司2024年全年研發(fā)投入10.17億元，占營收比重25.35%。
創(chuàng)新管線不斷推進(jìn)中，大品種上市在即。S086 （高血壓）已通過技術(shù)審評，我們預(yù)計近期有望獲批上市；恩那度司他（血液透析、腹膜透析CKD患者貧血適應(yīng)癥）、SAL0108、生物藥SAL056正在CDE審評中；III期臨床階段，S086（慢性心衰）已完成全部患者入組工作，進(jìn)入隨訪期。SAL003完成患者入組，正在隨訪階段，預(yù)計2025年遞交上市申請，S086/苯磺酸氨氯地平復(fù)方制劑（SAL0130）已完成一項聯(lián)合給藥的III期入組，正在隨訪階段；另一項聯(lián)合給藥的III期臨床開展入組。JK07國際多中心II期臨床進(jìn)展順利，中期數(shù)據(jù)良好，目前II期臨床研究已啟動高劑量組患者入組。廣譜抗腫瘤創(chuàng)新生物藥JK06正在歐洲部分國家開展I期臨床患者入組，進(jìn)展順利。在代謝領(lǐng)域，小分子口服藥物SAL0112已完成肥胖適應(yīng)癥Ib期臨床，糖尿病II期試驗同步推進(jìn)。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為6.6/7.6/8.8億元，同比增速分別為9.9%/15.0%/16.4%，當(dāng)前股價對應(yīng)的PE分別為61/53/45倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。1）市場競爭加劇的風(fēng)險；2）創(chuàng)新研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險；3）政策超預(yù)期的風(fēng)險。
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