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事件：2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.31億元，同比增長(zhǎng)4.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.65億元，同比增長(zhǎng)6.10%；2Q2025公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.69億元，同比增長(zhǎng)12.30%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.65億元，同比增長(zhǎng)14.55%。
　　高血壓領(lǐng)域布局完善：公司在高血壓領(lǐng)域已構(gòu)建起差異化的產(chǎn)品組合并不斷豐富，從信立坦（ARB類）、信超妥（ARNI類），到復(fù)立坦（ARB/CCB類復(fù)方制劑）、復(fù)立安（ARB/利尿類復(fù)方緩釋制劑），精準(zhǔn)覆蓋不同患者的用藥需求。公司根據(jù)不同產(chǎn)品的特點(diǎn)，深挖產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)學(xué)術(shù)覆蓋，強(qiáng)化公司在慢病領(lǐng)域的品牌影響力；2025年上半年，信立坦、復(fù)立坦在核心醫(yī)院、基層市場(chǎng)及零售電商等各渠道均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。
　　持續(xù)投入研發(fā)，重點(diǎn)在研項(xiàng)目進(jìn)展順利：2025年上半年，公司研發(fā)投入5.42億元，占營(yíng)收比例為25.43%；研發(fā)進(jìn)展上看，恩那度司他（血透、腹透CKD患者的貧血適應(yīng)癥）、SAL056（長(zhǎng)效特立帕肽）的上市申請(qǐng)正在CDE審評(píng)；S086慢性心衰適應(yīng)癥III期臨床已完成患者入組，處于隨訪階段；PCSK9單抗已完成III期臨床研究，預(yù)計(jì)年內(nèi)遞交上市申請(qǐng)；JK07正在開(kāi)展國(guó)際多中心II期臨床的高劑量患者入組工作，進(jìn)展順利。
　　投資建議：院外渠道推廣順利，研發(fā)進(jìn)展加速。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.54/53.44/62.53億元，歸母凈利潤(rùn)6.28/6.90/7.96億元。對(duì)應(yīng)PE分別為89.6/81.6/70.8倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期；新藥推廣上市不及預(yù)期；藥物集采降價(jià)超預(yù)期