>> 光大證券-科銳國際(300662)2025年三季報點評：25Q3業(yè)績增長環(huán)比提速，持續(xù)探索AI提升技術(shù)賦能-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 694KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳彥彤,聶博雅,汪航宇 |
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事件：科銳國際發(fā)布2025年三季報，25年前三季度公司實現(xiàn)營收107.55億元，同比+26.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.20億元，同比+62.5%，扣非歸母凈利潤1.57億元，同比+40.2%。其中，25Q3實現(xiàn)營收36.80億元，同比+23.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.93億元，同比+89.6%，扣非歸母凈利潤0.61億元，同比+26.9%。25Q3公司業(yè)績增長環(huán)比提速（25Q2歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別同比+51.3%/+21.0%）。
靈活用工業(yè)務(wù)持續(xù)高增，傳統(tǒng)招聘業(yè)務(wù)穩(wěn)步復(fù)蘇。截至25年Q3末，公司靈活用工業(yè)務(wù)的崗位外包在冊員工（含獨立顧問和兼職專家）增至50900余人。受國內(nèi)招聘市場穩(wěn)步復(fù)蘇驅(qū)動，傳統(tǒng)招聘業(yè)務(wù)延續(xù)向好趨勢，25年前三季度，公司為國內(nèi)外客戶成功推薦中高端管理人員和專業(yè)技術(shù)崗位11516人。
毛利率受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響有所下滑，費用管控成效顯著。25年前三季度，公司毛利率為5.8%，同比-1.0pcts，主要系毛利率較低但增長更快的靈活用工業(yè)務(wù)收入占比提升所致。公司費用管控效果顯著，25年前三季度公司期間費用率為3.5%，同比-1.1pcts。其中，銷售費用率/管理費用率分別為1.3%/1.7%，分別同比-0.3/-0.7pcts，公司降本增效取得一定成果。另外，25年前三季度，公司其他收益/投資收益分別為5987.14/6400.15萬元，分別同比+212.3%/+9924.6%，在一定程度上增厚歸母凈利潤。綜上，25年前三季度公司歸母凈利率為2.0%，同比+0.5pcts。
25Q3，公司毛利率達(dá)到6.3%，同比-0.5pcts。期間費用率為3.4%，同比-1.0pcts；其中，銷售/管理費用率分別為1.3%/1.6%，分別同比-0.3/-0.6pcts。
AI技術(shù)賦能加速，禾蛙平臺運(yùn)營與交付規(guī)模實現(xiàn)突破。公司持續(xù)深化AI戰(zhàn)略，技術(shù)賦能成效顯著。產(chǎn)業(yè)互聯(lián)平臺“禾蛙”運(yùn)營與交付規(guī)模實現(xiàn)突破，25年Q3平臺offer產(chǎn)出量達(dá)到3600余個，同比+73%，offer金額同比+81%。25年7月禾蛙平臺發(fā)布2.0AI產(chǎn)品后，平臺吸引力顯著增強(qiáng)，新增注冊獵企數(shù)量環(huán)比增長427%，崗位匹配準(zhǔn)確率提升5倍。截至25年Q3末，禾蛙生態(tài)累計注冊合作伙伴/累計注冊交付顧問/累計交付崗位分別同比+23.5%/+33.2%/+108.7%。另外，25Q3公司開始研究具備推理能力的Embedding模型CRE-T1，并對內(nèi)發(fā)布了自主決策型數(shù)字分身的實驗性版本Mira，初步具備自主規(guī)劃、DeepResearch與語音交互等服務(wù)能力，有望進(jìn)一步提升公司內(nèi)部運(yùn)營效率并探索新的商業(yè)模式。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮公司AI賦能加強(qiáng)，費用管控嚴(yán)格，我們基本維持25年歸母凈利潤預(yù)測為2.80億元，上調(diào)26-27年歸母凈利潤分別至3.49、4.21億元（較前次預(yù)測分別上調(diào)5.1%、8.8%）。當(dāng)前股價對應(yīng)25-27年P(guān)E分別為20/16/13倍。公司作為人力資源服務(wù)行業(yè)龍頭企業(yè)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：企業(yè)用工需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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