>> 招商證券-益豐藥房(603939)業(yè)績穩(wěn)中有進，提質(zhì)增效戰(zhàn)略顯效-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
大小： |
655KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
許菲菲,方秋實,梁廣楷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2025年三季報：2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入172.86億元、歸母凈利潤12.25億元、扣非歸母凈利潤11.88億元，同比分別增長0.39%、10.27%、8.80%。其中Q3單季度收入55.64億元、歸母凈利潤3.45億元、扣非歸母凈利潤3.31億元，同比分別增長1.97%、10.14%、8.08%。
業(yè)績穩(wěn)中有進，盈利效率提升。公司在2024年度根據(jù)行業(yè)競爭加劇和消費趨緩的市場環(huán)境，主動進行策略性調(diào)整，關(guān)停了部分門店；隨著關(guān)停門店所帶來的收入基數(shù)影響逐步消化，2025年Q1公司收入端恢復(fù)增長態(tài)勢。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，零售業(yè)務(wù)收入150.29億元，同比小幅下降1.02%；而加盟及分銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收17.38億元，同比增長17.45%，驅(qū)動整體業(yè)績回升。分產(chǎn)品線看，中西成藥和非藥品分別實現(xiàn)營收130.98億/20.39億元，同比增長0.34%/4.04%；中藥類產(chǎn)品受市場環(huán)境影響仍有所承壓，收入16.30億元，同比下滑1.24%。在盈利方面，公司通過門店結(jié)構(gòu)優(yōu)化、經(jīng)營策略調(diào)整與降本增效等一系列舉措，推動盈利能力持續(xù)提升。前三季度毛利率達40.41%，同比微增0.02pct；凈利率為7.64%，同比提升0.68pct。期間費用整體管控良好，銷售費用率為24.96%，同比下降1.03pct；管理費用率為4.69%，同比微增0.30pct，整體保持平穩(wěn)。
門店結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提質(zhì)增效穩(wěn)健發(fā)展。2025年前三季度，公司關(guān)閉直營門店440家，同期新開僅137家，彰顯“提質(zhì)”決心；同時，加盟店凈增285家，強化了輕資產(chǎn)擴張的“增效”路徑。其中單三季度新開門店56家、關(guān)閉168家、新增加盟77家。截至2025年三季報，公司門店總數(shù)14,666家（含加盟店4,097家），門店調(diào)整將為未來整體盈利水平的持續(xù)提升奠定堅實基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測與投資建議：我們看好公司盈利效率持續(xù)提升，收入逐步回歸良性增長，多元化經(jīng)營帶來新增長點，維持“增持”評級，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤17.24/19.89/22.82億元，對應(yīng)PE18/16/14x。
風(fēng)險提示：醫(yī)保檢查、競爭加劇、新零售拓展不及預(yù)期等風(fēng)險。
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