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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入18.20億元，同比增長(zhǎng)5.66%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.37億元，同比增長(zhǎng)18.15%，扣非歸母凈利潤(rùn)3.12億元，同比增長(zhǎng)10.83%；2025Q3公司實(shí)現(xiàn)收入6.26億元，同比增長(zhǎng)2.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.19億元，同比增長(zhǎng)25.15%，環(huán)比增長(zhǎng)1.58%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.99億元，同比增長(zhǎng)1.40%，環(huán)比下降13.39%。
　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，銷量維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2025年前三季度，公司特種表活產(chǎn)量14.27萬(wàn)噸，銷量14.61萬(wàn)噸，收入18.19億元，毛利率26.35%，平均售價(jià)為1.25萬(wàn)元/噸；其中25Q3實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量4.94萬(wàn)噸，銷量5.18萬(wàn)噸，同比環(huán)比均增長(zhǎng)10%，收入6.25億元，環(huán)比增長(zhǎng)5.9%，均價(jià)1.21萬(wàn)元/噸，環(huán)比下降4.1%。戰(zhàn)略新興板塊方面，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)銷量4.53萬(wàn)噸，收入5.34億元，均價(jià)1.18萬(wàn)元/噸；其中25Q3實(shí)現(xiàn)銷量1.70萬(wàn)噸，qoq+17%，收入1.90億元，qoq +6.8%，均價(jià)1.12萬(wàn)元/噸，qoq -8.5%。原材料方面，2025年前三季度環(huán)氧乙烷、環(huán)氧丙烷平均采購(gòu)價(jià)分別為5699、6804元/噸，yoy-2.74%、-15.91%。25Q3公司特種表活均價(jià)環(huán)比有所下滑，原料端環(huán)氧乙烷價(jià)格環(huán)比略有下滑，環(huán)氧丙烷價(jià)格環(huán)比有所上升，公司產(chǎn)品單噸毛利略有收窄，但隨著公司表活產(chǎn)銷量持續(xù)提升，業(yè)績(jī)保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　開(kāi)眉客工廠順利推進(jìn)中，未來(lái)成長(zhǎng)可期。公司年產(chǎn)0.9萬(wàn)噸聚醚胺技改項(xiàng)目已于2024H2完工投產(chǎn)；截至2025年6月30日，皇馬開(kāi)眉客年產(chǎn)33萬(wàn)噸高端功能新材料項(xiàng)目（一期），行政區(qū)、公共區(qū)建筑主體已結(jié)頂，內(nèi)外部裝飾工程尚在進(jìn)行中。廠房、車(chē)間及公用工程正處于建設(shè)施工及設(shè)備安裝階段。預(yù)計(jì)隨著在建項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，公司利潤(rùn)有望再上一個(gè)臺(tái)階。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2025-2027年收入分別是28.6、33.9、39.5億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.96、5.89、6.85億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為20.4、17.2、14.8倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、安全生產(chǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。