>> 國投證券-國電電力(600795)前三季度扣非歸母凈利潤yoy+38%，電量裝機穩(wěn)步增長-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪磊,盧璇 |
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事件：
公司發(fā)布2025年第三季度報告，公司2025Q3實現(xiàn)營業(yè)收入475.51億元（同比-1.01%），歸母凈利潤30.9億元（同比+24.87%），扣非歸母凈利潤30.14億元，同比+21.96%；Q3沖回減值2.29億。前三季度實現(xiàn)營收1252.05億元（同比-6.47%），歸母凈利潤67.77億元（同比-26.27%）。扣非歸母凈利潤64.24億元，同比+37.99%
成本管控凸顯成效，銷售/管理費用同比降幅超30%。
2025前三季度，公司實現(xiàn)營收1252.05億元，同比降低6.47%，主要系受售電單價較上年同期下降所致；公司實現(xiàn)歸母凈利潤67.77億元，同比降低26.27，主要原因為：（1）上期公司轉(zhuǎn)讓控股子公司國電建投內(nèi)蒙古能源有限公司投資收益增加；（2）上期大興川電站計提在建工程減值準備，本期無此項。公司成本管控持續(xù)加強，單三季度銷售/管理費用分別同比下降38.96%/30.34%。
三季度旺季帶動電量增長，新能源增長空間廣闊。
2025年前三季度，公司合并報表口徑完成發(fā)電量3492.41億千瓦時，上網(wǎng)電量3321.34億千瓦時，同比分別增長0.68%和0.74%，可比口徑同比分別增長1.69%和1.75%；參與市場化交易電量占上網(wǎng)電量的90.89%；平均上網(wǎng)電價396.02元/千千瓦時。
2025年三季度，公司合并報表口徑完成發(fā)電量1432.15億千瓦時，上網(wǎng)電量1363.33億千瓦時，較上年同期分別增長7.57%和7.58%，參與市場化交易電量占上網(wǎng)電量的89.86%；平均上網(wǎng)電價376.36元/千千瓦時。
截至2025年9月30日，公司合并報表口徑控股裝機容量12324.14萬千瓦，其中火電7929萬千瓦，水電1495.06萬千瓦，風(fēng)電1042.85萬千瓦，光伏1856.93萬千瓦。2025年三季度公司火電控股裝機容量增加266萬千瓦，新能源控股裝機容量增加42.5萬千瓦。
投資建議：
我們預(yù)計公司2025年-2027年的收入分別為1700.38/1748.86/1784.39億元，增速分別為-5.1%、2.9%、2.0%，凈利潤為75.1/82.62/89.14億元，增速分別為-23.6%、10%、7.9%，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為12.7倍、11.5倍、10.7倍（估值日期為2025/10/29），維持買入-A投資評級。
風(fēng)險提示：.電力市場風(fēng)險、煤炭市場風(fēng)險、能源保供風(fēng)險、新能源發(fā)展風(fēng)險。
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