>> 浙商證券-弘元綠能(603185)點評報告：Q3業(yè)績大超預(yù)期，引領(lǐng)光伏行業(yè)業(yè)績拐點向上-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 749KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,李思揚 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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2025年三季報：單Q3歸母凈利潤5.3億扭虧為盈；引領(lǐng)光伏行業(yè)業(yè)績拐點向上
1）2025單Q3季度：營收25億元，同比增長86%；歸母凈利潤5.3億元、扣非后歸母凈利潤5億元，均實現(xiàn)扭虧為盈。2025前三季度：營收57億元，同比增長6.5%；歸母凈利潤2.4億元；扣非后歸母凈利潤1.4億元。均實現(xiàn)扭虧為盈。
2）盈利能力：2025前三季度公司毛利率15%、同比提升22pct；凈利率4%，同比提升35pct。2025單Q3季度：毛利率32%、同比提升40pct、環(huán)比提升31pct；凈利率22%，同比提升57pct、環(huán)比提升37pct。
3）經(jīng)營性凈現(xiàn)金流：前三季度2.2億元、同比增長114%，單Q3季度5.9億元、同比由負轉(zhuǎn)正，經(jīng)營質(zhì)量大幅提升。
4）公司在經(jīng)歷過去連續(xù)7個季度的虧損后、引領(lǐng)光伏行業(yè)業(yè)績拐點向上。我們預(yù)計核心受益光伏價格上升、公司出貨量增加、以及優(yōu)秀的成本管控能力，具備較強的業(yè)績增長可持續(xù)性。
弘元綠能：光伏一體化領(lǐng)軍者，率先行業(yè)迎業(yè)績拐點
1）核心邏輯：公司為光伏一體化成本領(lǐng)軍者（產(chǎn)能較新、相對體量較小、硅料自產(chǎn)自銷），有望率先在光伏行業(yè)扭虧為盈，迎業(yè)績拐點。
2）長期：截至2025年Q3，公司貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)合計79億元，資產(chǎn)負債率55%，經(jīng)營管理能力優(yōu)秀，具備較強的行業(yè)風險抵御能力。
3）短期：公司憑借全行業(yè)領(lǐng)先的成本優(yōu)勢，在行業(yè)“反內(nèi)卷”背景下率先迎業(yè)績拐點。
發(fā)股票激勵+員工持股計劃：目標2025年業(yè)績扭虧，彰顯公司發(fā)展信心
1）限制性股票激勵+員工持股計劃：解鎖條件：以2024年為基數(shù)2025-27年營業(yè)收入增長不低于40%/50%/60%，或者2025-27年凈利潤扭虧為盈/同比增長10%/同比增長10%。
2）彰顯發(fā)展信心：2025年前三季度歸母凈利潤2.4億元，期待全年業(yè)績提速。
盈利預(yù)測與估值：一體化高、成本低、競爭力最強光伏龍頭之一
預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為8.1/11.9/15.0億元，同比扭虧為盈/+46%/+26%；對應(yīng)PE為22/15/12倍。維持“買入”評級。
風險提示：反內(nèi)卷政策推進不及預(yù)期風險、光伏行業(yè)價格波動風險。
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