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本期投資提示：
　　重申基本面改善、Q3基金持倉(cāng)有所上升的造船、油輪板塊。造船推薦中國(guó)船舶、蘇美達(dá)、中船防務(wù)H，關(guān)注松發(fā)股份。油輪推薦招商輪船，中遠(yuǎn)海能。
　　造船板塊利空因素近期出現(xiàn)反轉(zhuǎn)（政策、匯率、二手船價(jià)），利空轉(zhuǎn)利多附帶上行期權(quán)：1）二手船價(jià)作為新船價(jià)輔助前瞻指標(biāo)，年內(nèi)已率先企穩(wěn)并突破2024年高點(diǎn)，二手船價(jià)指數(shù)與新船價(jià)指數(shù)出現(xiàn)倒掛，新船價(jià)格有望重新上行。2）10月中國(guó)出臺(tái)特殊港口費(fèi)政策反制美國(guó)301，中國(guó)港口收費(fèi)力度強(qiáng)于301，若中國(guó)港務(wù)費(fèi)增加中國(guó)建造船舶豁免條款，則造船訂單有望持續(xù)回流，極大利好中國(guó)船廠；若中國(guó)與美國(guó)同步取消港口收費(fèi)，則此前壓制船價(jià)及新簽訂單最大利空消除，上行期權(quán)行權(quán)。
　　油輪：需求端OPEC增產(chǎn)、歐盟美國(guó)對(duì)俄羅斯伊朗等原油供應(yīng)鏈制裁持續(xù)強(qiáng)化，供給端老船比例增加效率下降。中期基本面走強(qiáng)的持續(xù)性已經(jīng)得到驗(yàn)證。8月起始的運(yùn)價(jià)走強(qiáng)到目前為止已經(jīng)持續(xù)了近3個(gè)月，9-10月波交所TD3C運(yùn)價(jià)均值達(dá)到了7.6萬(wàn)美元/天，克拉克森平均運(yùn)價(jià)TCE超過(guò)了8w美元/天，這意味著：1）4季度油運(yùn)公司的業(yè)績(jī)將同環(huán)比大幅抬升，可能超過(guò)前三季度利潤(rùn)總和；2）近5年以來(lái)最高的單季度運(yùn)價(jià)均值，甚至超過(guò)了2022年冬季。估值上AH標(biāo)的估值依然低于美股，重置成本構(gòu)建的安全邊際依然較為確定。
　　交運(yùn)基金持倉(cāng)下降至較低水平，航運(yùn)、港口、機(jī)場(chǎng)、跨境物流持倉(cāng)市值大幅提升，快遞、高速公路持倉(cāng)大幅下降。Q3交運(yùn)基金持倉(cāng)下降至歷史較低水平，航運(yùn)、港口、機(jī)場(chǎng)及跨境物流公募持倉(cāng)市值環(huán)比Q2有較大增長(zhǎng)，快遞、高速公路持倉(cāng)環(huán)比均有所下降。
　　 2025Q3交運(yùn)行業(yè)基金配置總市值達(dá)到180億元，環(huán)比下降30%，配置總市值在申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)中排名第17名，環(huán)比Q2下降3名。交運(yùn)行業(yè)基金持倉(cāng)占全部基金重倉(cāng)持股的1.08%，環(huán)比Q2下降0.88pct。交運(yùn)行業(yè)市值占全部A股市值的2.68%，超配1.59%。
　　航空運(yùn)輸、航運(yùn)、港口、機(jī)場(chǎng)、原材料供應(yīng)鏈服務(wù)、跨境物流板塊占比有所提升。2025Q3，交運(yùn)三級(jí)行業(yè)基金持倉(cāng)占交運(yùn)行業(yè)基金持倉(cāng)比例中，航空運(yùn)輸、航運(yùn)、港口、機(jī)場(chǎng)、原材料供應(yīng)鏈服務(wù)、跨境物流占比分別為37.62%、10.91%、1.78%、0.49%、5.17%、3.73%，占比分別環(huán)比上升0.71pct、6.57pct、1.02pct、0.26pct、1.05pct、2.87pct。航空運(yùn)輸、快遞、航運(yùn)、鐵路運(yùn)輸、港口、機(jī)場(chǎng)、原材料供應(yīng)鏈服務(wù)、跨境物流、高速公路板塊持倉(cāng)市值為68、55、20、10、3、0.9、9、7、1億元，環(huán)比變化+0.71pct、-12.75pct、+6.57pct、-0.65pct、+1.02pct、+0.26pct、+1.05pct、+2.87pct、-2.41pct。
　　交運(yùn)行業(yè)基金重倉(cāng)前十標(biāo)的為順豐控股、圓通速遞、華夏航空、招商輪船、吉祥航空、中國(guó)國(guó)航、廣深鐵路、南方航空、春秋航空、建發(fā)股份。船舶板塊，中國(guó)船舶持倉(cāng)下降，中船防務(wù)、蘇美達(dá)持倉(cāng)市值分別環(huán)比增長(zhǎng)8.3%、67.5%。持股總市值超過(guò)3億元且環(huán)比Q2增長(zhǎng)率超過(guò)10%的股票有圓通速遞、招商輪船、嘉友國(guó)際、申通快遞、密爾克衛(wèi)，持股總市值分別為21、14、6、6、4億元，分別環(huán)比增長(zhǎng)110%、227%、208%、1068%、4102%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：航運(yùn)景氣度下滑；油匯大幅波動(dòng)、航空安全事故風(fēng)險(xiǎn)；快遞需求下降，全社會(huì)物流總量受到影響；快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)程度超預(yù)期；物流需求下降