>> 國盛證券-湯臣倍健(300146)推新加速，業(yè)績亮眼-251030
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大?。?/td>
| 582KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳熠,李梓語 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2025年三季報，前三季度實現(xiàn)營收49.2億元，同比14.3%；歸母凈利潤9.1億元，同比+4.5%；扣非歸母凈利潤8.3億元，同比+2.4%。其中25Q3實現(xiàn)營收13.8億元，同比+23.5%；歸母凈利潤1.7億元，同比+861.9%；扣非歸母凈利潤1.3億元，同比+652.6%。
低基數(shù)下收入增速轉正，湯臣倍健及健力多表現(xiàn)亮眼。25Q3公司營收同比+23.5%，增速轉正，預計與基數(shù)走低、新品鋪貨上市反饋佳、線下經(jīng)銷商團隊激活、線上運營效率提升等相關，新品在今年營收中占比近20%。
分渠道來看，25Q3線上/線下渠道實現(xiàn)營收7.0/6.7億元，同比+11.2%/39.4%，線下渠道增速亮眼，線上渠道恢復正增長。分品牌來看，25Q3湯臣倍健/健力多/Life-space國內/LSG實現(xiàn)營收7.9/1.6/0.4/1.9億元，同比+41.0%/+52.3%/-34.4%/+7.5%，湯臣倍健及健力多基數(shù)更低、受益于線下藥店渠道修復增速更高。
毛利率提升費用優(yōu)化，利潤端同比扭虧為盈。25Q3公司毛利率同比+3.2pct至68.6%，顯著提升，我們判斷或與公司推進高質量發(fā)展取得成效、產品結構變化等相關。25Q3銷售/管理/研發(fā)/財務費用率同比-10.0/-2.7/-2.4/-0.1pct至44.0%/10.5%/1.8%/-0.3%，各項費用率均有下降；其中銷售費用率大幅優(yōu)化，或主要受益于線上運營能力強化，不同平臺差異化發(fā)展。綜合來看，25Q3公司凈利率同比+14.7pct至13.1%，同比扭虧為盈。
25Q4收入端有望保持較高增長，2026年聚焦產品創(chuàng)新全線出擊。25Q2-Q3公司新品陸續(xù)上市，線上推出高價格帶產品、線下完善大眾價格帶布局，豐富消費者選擇；且公司持續(xù)強化用戶資產運營能力，提升銷售轉化，預計25Q4收入端在低基數(shù)下仍有望實現(xiàn)較高增長。在2025年企穩(wěn)的基礎上，2026年公司將以“再創(chuàng)業(yè)”心態(tài)全線出擊，聚焦產品創(chuàng)新、確保長遠健康的品牌投入，加快全球市場拓展。
投資建議：因行業(yè)競爭激烈，略下調盈利預測，預期2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤7.9/9.2/10.3億元（前次預測為8.3/9.7/10.9億元），同比+20.4%/16.9%/11.7%，當前股價對應PE為27/23/21x。
風險提示：電商渠道競爭加劇，新品培育不及預期，藥店人流量持續(xù)下滑
|
|
