>> 國金證券-隆基綠能(601012)盈利能力改善，BC 2.0產(chǎn)銷量快速增長-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 986KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姚遙,張嘉文 |
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業(yè)績簡評
10月30日公司發(fā)布2025年三季報，前三季度公司實現(xiàn)收入509億元，同比-13%；歸母凈利潤-34億元，同比減虧48%。其中Q3實現(xiàn)收入181億元，同比-10%，環(huán)比-6%；歸母凈利潤-8.34億元，同比減虧34%、環(huán)比減虧26%。
經(jīng)營分析
“反內(nèi)卷”帶動產(chǎn)業(yè)鏈價格上漲，盈利能力修復(fù)。前三季度公司實現(xiàn)硅片外售38.15GW，其中Q3外售13.43GW，環(huán)比基本持平。前三季度公司電池組件對外銷量63.43GW，測算Q3外售21-22GW，環(huán)比略降，主要因二季度國內(nèi)搶裝導(dǎo)致出貨量較高。6月以來光伏行業(yè)反內(nèi)卷推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈上游價格上漲，據(jù)InfoLink，Q3光伏硅片價格上漲約50%，測算公司硅片業(yè)務(wù)虧損收窄，在此帶動下公司Q3銷售毛利率環(huán)比上升3.3 PCT至4.89%。
BC 2.0產(chǎn)銷量快速增長，差異化產(chǎn)品加速滲透有望帶動盈利能力持續(xù)改善。憑借優(yōu)異的產(chǎn)品性能和全球化渠道、品牌優(yōu)勢，前三季度公司BC組件累計銷量14.48GW，其中HPBC 2.0產(chǎn)品產(chǎn)銷量實現(xiàn)環(huán)比快速增長，進(jìn)一步構(gòu)筑了以高價值、場景化解決方案為核心的差異化競爭優(yōu)勢。6月末公司HPBC 2.0自有電池產(chǎn)能達(dá)24GW，西咸、銅川HPBC 2.0電池產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，渭北項目穩(wěn)步推進(jìn)中，與英發(fā)德睿、平煤隆基協(xié)作產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，預(yù)計2025年末HPBC 2.0高效電池產(chǎn)能占比超過60%。隨著HPBC 2.0產(chǎn)品銷售放量，公司電池組件業(yè)務(wù)盈利能力有望進(jìn)一步改善。
經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)改善，財務(wù)穩(wěn)健保障穿越周期。公司持續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控和精細(xì)化現(xiàn)金流管理，Q3實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈額23億元，連續(xù)兩個季度轉(zhuǎn)正且持續(xù)改善。公司財務(wù)穩(wěn)健、在手資金充足，Q3末公司在手現(xiàn)金517億元，資產(chǎn)負(fù)債率62.43%，債務(wù)壓力處于行業(yè)較低水平，保障公司穿越周期。
盈利預(yù)測、估值與評級
根據(jù)我們對行業(yè)價格的最新判斷，調(diào)整公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測至-37、44、62億元，光伏“反內(nèi)卷”推動基本面改善，公司BC產(chǎn)品加速滲透提升競爭力，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；國際貿(mào)易環(huán)境惡化；行業(yè)需求不及預(yù)期。
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