>> 方正證券-樂普醫(yī)療(300003)公司點評報告：業(yè)績符合預(yù)期，看好創(chuàng)新+醫(yī)美驅(qū)動業(yè)績回升-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周超澤 |
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事件：
公司發(fā)布2025年三季報，25Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入49.39億元（YoY+3.2%），歸母凈利潤9.82億元（YoY+22.35%），扣非凈利潤9.41億元（YoY+28.18%）；25Q3實現(xiàn)營業(yè)收入15.69億元（YoY+11.97%），歸母凈利潤2.91億元（YoY+176.18%），扣非凈利潤2.79億元（YoY+220.63%）。
點評：
1.公司核心業(yè)務(wù)整體穩(wěn)健，盈利水平穩(wěn)步提升，現(xiàn)金流顯著改善。25Q1-3，公司醫(yī)療器械板塊營收25.7億元（+0.33%），其中心血管植介入17.9億元（+7.45%），保持穩(wěn)健增長，外科麻醉和體外診斷業(yè)務(wù)受集采、競爭加劇等影響持續(xù)承壓；藥品板塊營收15.7億元（+6.37%），其中制劑業(yè)務(wù)渠道庫存清理到位、逐步回升，實現(xiàn)營收13.6億元（+14.32%）；醫(yī)療服務(wù)及健康管理業(yè)務(wù)營收7.96億元（+6.79%），其中童顏針、水光針首次實現(xiàn)營收0.86億元，驅(qū)動該板塊Q3實現(xiàn)近30%增長。隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的穩(wěn)步優(yōu)化，毛利率回升至64.21%（+1.41pct），費用端推進提質(zhì)增效，驅(qū)動凈利率提升至20.17%（+3.8pct）?，F(xiàn)金流方面，公司前三季度累計實現(xiàn)10.1億元（+139%），隨著Q4經(jīng)營的穩(wěn)步推進，全年有望達到14-15億元。
2.醫(yī)美新增長曲線加速爬坡，創(chuàng)新藥、神經(jīng)調(diào)控板塊加速推進，看好創(chuàng)新+醫(yī)美為公司持續(xù)貢獻業(yè)績增長點。1）醫(yī)美板塊，童顏針自8月初發(fā)貨以來實現(xiàn)超預(yù)期放量、含稅收入1億元左右，與生物可吸收支架同源材料賦予其優(yōu)異的臨床表現(xiàn)，目前已覆蓋80%以上的大型品牌連鎖醫(yī)美機構(gòu)及其他中小型醫(yī)美機構(gòu)，總計1500-2000家，9月中下旬和美團簽署合作，有望在Q4進一步放量；此外水光針也已經(jīng)開始鋪貨，熱瑪吉已提交注冊、開始生產(chǎn)準(zhǔn)備，PDRN（三文魚針）有望26Q1左右獲批。2）創(chuàng)新藥板塊，各管線有序推進，其中MWN109的注射液國內(nèi)Ⅱ期已完成入組、澳洲Ⅰ期臨床已完成，口服劑國內(nèi)Ⅰ期臨床已接近完成、澳洲Ⅰ期持續(xù)推進，并開始積極尋找BD合作；MWN105正著手開展MASH和超重/肥胖的Ⅱ期臨床；此外還在布局雙靶或多靶的SiRNA類藥物的臨床前研發(fā)。3）神經(jīng)調(diào)控/腦機接口板塊，植入式腦深部神經(jīng)刺激器（DBS）預(yù)計近期獲批上市，明年有望開始貢獻收入，植入式心臟收縮力調(diào)節(jié)器（CCM）將在明年上半年申報。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為66.18、73.63、83.47億元，同比增速分別為8.44%、11.26%、13.35%，歸母凈利潤分別為11.20、12.93、15.46億元，同比增速分別為353.48%、15.43%、19.63%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為29、25、21倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：集采降價風(fēng)險，研發(fā)上市進度不及預(yù)期，產(chǎn)品銷量不及預(yù)期，行業(yè)政策變化，市場拓展不及預(yù)期等。
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