>> 東北證券-2026年石油石化行業(yè)年度策略：反內卷謀行業(yè)新篇，奮楫揚帆破浪篤行-251030
| 上傳日期： |
2025/10/30 |
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| 3404KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
張煜暄,楊占魁 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權限： |
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石油石化行業(yè)景氣度持續(xù)磨底，“反內卷”有望帶來反轉“
十四五”期間，我國石油化工行業(yè)基礎產品產能階段性集中釋放，而全球貿易壁壘上升與需求增速放緩形成疊加效應，“內卷式”競爭導致行業(yè)整體景氣度承壓，“高端不足、低端過?！薄ⅰ霸鏊俨辉隼钡忍卣黠@著。當前正處于全球產業(yè)鏈重構的戰(zhàn)略窗口期，展望“十五五”，預計我國石油石化行業(yè)將通過引導落后產能退出、行業(yè)協會自律反內卷、高端化、出海等措施，推動行業(yè)從“量”到“質”的高質量轉型升級，有望帶動行業(yè)底部反轉。我們建議關注以下主線：
油價長期中樞存在底部支撐，不宜過度悲觀
后續(xù)原油需求仍保持穩(wěn)健增長，達峰仍尚需時日；OPEC+已放緩增產節(jié)奏，補償性減產協議對供應端形成一定支撐，同時美國大幅增產的意愿和能力或較低；此外，地緣或仍存在較大不確定性。綜上，當前油價仍具有較強的底部支撐，不宜過度悲觀，預計2026年布倫特油價將于60-65美元/桶區(qū)間運行。建議關注增產降本能力及天然氣業(yè)務增量的高分紅企業(yè)：中國石化、中國石油。
反內卷有望引導落后產能退出，煉化龍頭強者恒強
在政策調控與市場環(huán)境變化的雙重作用下，煉油行業(yè)格局正發(fā)生顯著變革。一方面，在落后產能出清背景下，供給側產能增量放緩，而需求達峰尚需時日，未來煉油行業(yè)邊際供需格局有望迎來改善。另一方面，在成品油稅收監(jiān)管趨嚴、價格引導更加有效的背景下，煉油端和銷售端盈利均有望提升。在此背景下，我們認為煉化龍頭或有望持續(xù)受益，建議關注恒力石化、榮盛石化。
PTA行業(yè)格局高度集中，盈利承壓或驅動自發(fā)減產
PTA下游需求保持穩(wěn)健增長，行業(yè)產能擴張或已接近尾聲，行業(yè)整體供需格局有望改善。同時，PTA行業(yè)具有較好的自律基礎，10月27日，工信部原材料工業(yè)司發(fā)布《關于召開精對苯二甲酸PTA及瓶級聚酯切片產業(yè)發(fā)展座談會的通知》，在“反內卷”背景下，預計未來產品價差或仍存向上修復空間。建議關注恒力石化、榮盛石化、萬凱新材。
輕量化大勢所趨，“以塑代鋼”前景廣闊
展望“十五五”，政策利好終端消費與塑料改性化率攀升，有望共同推動我國改性塑料行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴張。在此背景下，國內改性塑料企業(yè)正聚焦兩大轉型方向：一方面向上游石化原料延伸，提升產業(yè)鏈協同能力；另一方面則著力發(fā)展高附加值的特種工程塑料，以優(yōu)化產品結構、提升市場競爭力。建議關注國恩股份。
風險提示：關稅政策不確定性，宏觀經濟波動，產業(yè)鏈重構與錯配，大宗商品價格波動，國際貿易政策風險。
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