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本期投資提示：
　　 IEA上調(diào)原油產(chǎn)量預(yù)期，9月OPEC聯(lián)盟產(chǎn)量大幅提升。國際三大機(jī)構(gòu)IEA、EIA、OPEC發(fā)布原油月報(bào)。其中，IEA對于今明兩年原油產(chǎn)量有一定上調(diào)，而需求繼續(xù)保持低迷，預(yù)期原油供應(yīng)過剩格局繼續(xù)延續(xù)；EIA對于今明兩年原油產(chǎn)量有一定上調(diào)，而需求在2025年有所修復(fù)，2026年有所下降，預(yù)期原油供需過剩有所擴(kuò)大；OPEC認(rèn)為供需仍然維持穩(wěn)定。OPEC聯(lián)盟增產(chǎn)方面，9月OPEC聯(lián)盟增產(chǎn)超出目標(biāo)，其中EIA預(yù)計(jì)8國增量達(dá)到85萬桶/天，IEA預(yù)計(jì)8國增量達(dá)到91萬桶/天，超額增量主要來自于沙特，推測可能在于彌補(bǔ)此前增產(chǎn)不足。
　　上游板塊：油價下跌，自升式鉆井日費(fèi)上漲。至10月17日收盤，Brent原油期貨收于61.29美元/桶，較上周末環(huán)比下滑2.30%；WTI期貨價格收于57.54美元/桶，較上周末環(huán)比下滑2.31%；周均價分別為61.99和58.29美元/桶，漲跌幅分別為-4.66%和4.87%。10月10日，美國商業(yè)原油庫存量4.24億桶，比前一周增長352.4萬桶，原油庫存比過去五年同期低4%；美國汽油庫存總量2.19億桶，比前一周下降26.8萬桶，汽油庫存比過去五年同期略低；丙烷/丙烯庫存增長188萬桶。美國石油戰(zhàn)略儲備4.08億桶，環(huán)比增長76萬桶。2025年10月17日，美國鉆機(jī)數(shù)548臺，環(huán)比增加1臺，同比減少37臺；自升式平臺250-、361-400英尺水深本周日費(fèi)分別持平和上漲405.54美元，半潛式平臺日費(fèi)環(huán)比持平；自升式平臺使用率環(huán)比持平，半潛式平臺使用率環(huán)比持平。我們認(rèn)為，原油供需存在走寬趨勢，預(yù)期油價存在下行空間，但在OPEC聯(lián)盟減產(chǎn)和頁巖油成本支撐下，未來仍將維持中高位震蕩走勢；上游油服板塊已經(jīng)呈現(xiàn)比較明顯的回暖趨勢，但目前日費(fèi)水平仍處于較低水平，預(yù)期未來隨著全球資本開支的上行，鉆井日費(fèi)具有較大的提升空間。
　　煉化板塊：海外成品油裂解價差下跌，烯烴價差漲跌不一。至2025年10月17日當(dāng)周新加坡煉油主要產(chǎn)品綜合價差為19.58美元/桶，較前一周下跌0.47美元/桶。至2025年10月17日當(dāng)周美國汽油RBOB與WTI原油價差為17.19美元/桶，較前一周上漲0.13美元/桶，歷史平均為24.85美元/桶。烯烴方面，根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，乙烯價差為228.75美元/噸，較前一周上漲10.60美元/噸，歷史平均407美元/噸。東北亞丙烯775美元/噸。丙烯與丙烷價差139.00美元/噸，較前一周下跌1.50美元/噸，歷史平均價差為258美元/噸。我們認(rèn)為，油價回調(diào)下，煉化盈利有所改善，國內(nèi)煉化產(chǎn)品價差水平雖有所提升，但目前仍處在較低水平，預(yù)期隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇煉化產(chǎn)品盈利能力有望逐步提升。
　　聚酯板塊：PTA盈利下跌，滌綸長絲盈利上漲。根據(jù)隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日，亞洲PX市場收盤791.63美元/噸，周環(huán)比下跌1.16%。PX與石腦油價差為227.92美元/噸，較之前一周上漲7.34美元/噸，價差歷史平均為384美元/噸。PTA價格持續(xù)下跌，至2025年10月16日周內(nèi)，華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨市場周均價為4407.5元/噸，環(huán)比下降3.41%。PTA-0.66*PX價差為225元/噸，較之前一周下跌40元/噸，歷史平均為775元/噸。滌綸長絲POY價差為1297元/噸，較之前一周上漲67元/噸，歷史平均為1399元/噸。我們認(rèn)為，目前聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體表現(xiàn)一般，需要繼續(xù)關(guān)注需求變化，中長期看隨著行業(yè)新增產(chǎn)能將于近兩年進(jìn)入尾聲，預(yù)期今年開始行業(yè)將逐步有所好轉(zhuǎn)。
　　投資分析意見：聚酯景氣存在修復(fù)預(yù)期，且隨著供需改善，盈利中樞有望上行，繼續(xù)看好聚酯頭部企業(yè)【桐昆股份】、【萬凱新材】；油價中樞有所回落，煉化企業(yè)成本存在改善預(yù)期，且在海外煉廠退出以及國內(nèi)地?zé)掗_工率維持較低水平下，頭部煉化企業(yè)競爭格局存在利好空間，建議關(guān)注煉化優(yōu)質(zhì)公司【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】、【中國石化】；美國乙烷供需維持寬松格局，淡季乙烷價格高位回落帶動乙烷制乙烯路線繼續(xù)維持較好盈利，繼續(xù)看好【衛(wèi)星化學(xué)】；油價下行空間有限，油公司通過經(jīng)營質(zhì)量提升抵御油價下行風(fēng)險，推薦股息率較高的【中國石油】、【中國海油】；上游勘探開發(fā)板塊維持高景氣，海上資本開支有望維持較高水平，繼續(xù)看好海上油服公司業(yè)績提升，推薦【中海油服】、【海油工程】。
　　風(fēng)險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險