>> 平安證券-石油石化行業(yè)周報：地緣風(fēng)險降溫，油價繼續(xù)震蕩下行-251019
| 上傳日期： |
2025/10/19 |
大小： |
2274KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳瀟榕,馬書蕾 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點：
石油石化：地緣風(fēng)險降溫，油價繼續(xù)震蕩下行。據(jù)ifind數(shù)據(jù)，2025年10月10日-2025年10月17日，WTI原油期貨收盤價下跌1.00%，布倫特油期貨價下跌1.21%。地緣政治方面，中東地緣風(fēng)險降溫，10月13日，加沙?；饏f(xié)議文件在埃及簽署；10月17日，聯(lián)合國副秘書長呼吁以色列和哈馬斯進(jìn)一步落實停火協(xié)議，以便援助物資進(jìn)入。俄烏方面，在與烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基會晤時，特朗普稱排除近期舉行美俄烏三方領(lǐng)導(dǎo)人會談的可能，并稱“希望能不考慮‘戰(zhàn)斧’導(dǎo)彈就結(jié)束戰(zhàn)爭”。美委方面，美國總統(tǒng)特朗普對委內(nèi)瑞拉持續(xù)施加軍事壓力，多名美參議員提出須重申“開戰(zhàn)權(quán)”需經(jīng)國會授權(quán)。國際貿(mào)易層面，中美貿(mào)易摩擦面臨反復(fù)的風(fēng)險，中國交通運輸部發(fā)布《對美船舶收取船舶特別港務(wù)費實施辦法》，自10月14日起對涉美船舶收取特別港務(wù)費，以維護(hù)中國產(chǎn)業(yè)和企業(yè)合法權(quán)益。美國對日本施壓要求停止進(jìn)口俄羅斯能源，日本政府并未給出明確回復(fù)，僅回應(yīng)將繼續(xù)與七國集團(tuán)成員在烏克蘭問題上保持合作?；久嫔?，OPEC最新月度市場報告維持對今明兩年全球石油需求增長預(yù)測不變，預(yù)計2025年全球石油需求將增加130萬桶/日，2026年增加140萬桶/日。宏觀層面，美國政府“停擺”已進(jìn)入第三周，參議院第十次表決臨時撥款法案仍未通過，公共服務(wù)停滯、經(jīng)濟(jì)運行承壓，兩黨在核心議題上持續(xù)對峙，僵局短期內(nèi)難以打破。
氟化工：熱門氟制冷劑品種供需偏緊，價格高位續(xù)漲。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，R32制冷劑價格延續(xù)高位，R134a制冷劑高位續(xù)漲。供給端受政策限制，二代制冷劑產(chǎn)量繼續(xù)下降，三代制冷劑產(chǎn)量及配額已被鎖定，行業(yè)集中度高，生產(chǎn)商排產(chǎn)節(jié)奏更多依托庫存與訂單，市場競爭格局穩(wěn)定，熱門品種價格仍具上行空間。需求端，進(jìn)入四季度，制冷劑內(nèi)銷市場需求逐漸上升。下游空調(diào)行業(yè)，據(jù)ifind，2025年10-12月家用空調(diào)排產(chǎn)預(yù)計環(huán)比增加4.2%、25.3%和16.6%；汽車方面，受政府?dāng)U大報廢更新范圍以及置換補貼等政策刺激，產(chǎn)銷持續(xù)高增長，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2025年9月，我國汽車產(chǎn)銷分別完成327.6萬輛和322.6萬輛，同比分別增長17.1%和14.9%，產(chǎn)銷歷史上首次同期超300萬輛，提升相關(guān)制冷劑需求。整體來看，供給收緊與下游消費景氣共振，價格有望延續(xù)上漲趨勢。
投資建議：
本周，我們建議關(guān)注石油石化、氟化工、半導(dǎo)體材料板塊。石油石化：短期內(nèi)中東地緣沖突緩和導(dǎo)致油價回吐風(fēng)險溢價，但俄烏及美委風(fēng)險仍在發(fā)酵，疊加美國政府運行情況和對外關(guān)稅、降息政策仍存不確定性，油價或呈現(xiàn)震蕩走勢；但中長期油價仍將錨定基本面，隨著OPEC+增產(chǎn)的持續(xù)推進(jìn)，旺季之后基本面過剩預(yù)期或?qū)⒅鸩絻冬F(xiàn)，油價仍存在中樞進(jìn)一步下移的擔(dān)憂。面對國際油價劇烈震蕩，國內(nèi)油企通過上下游一體化布局和油氣來源多元化降低了業(yè)績對油價的敏感性，并加快在國內(nèi)海上油氣資源開放方面的投入，以降低能源對外依賴程度。建議關(guān)注盈利韌性相對強的“三桶油”：中國石油、中國石化、中國海油。氟化工：2025年二代制冷劑配額進(jìn)一步削減，三代制冷劑配額同比增量有限，供應(yīng)端確定性受限，需求端則在國補驅(qū)動下增勢向好，下游家電與汽車需求維持增長，制冷劑供需格局改善，建議關(guān)注三代制冷劑產(chǎn)能領(lǐng)先企業(yè)：巨化股份、三美股份、昊華科技，及上游螢石資源：金石資源。半導(dǎo)體材料：半導(dǎo)體庫存去化趨勢向好，終端基本面逐步回暖，周期上行與國產(chǎn)替代形成共振，建議關(guān)注南大光電、上海新陽、聯(lián)瑞新材、強力新材。
風(fēng)險提示：
1）終端需求增速不及預(yù)期。若終端旺季不旺，需求回暖不及預(yù)期，則可能使上游材料原預(yù)期的基本面好轉(zhuǎn)情緒惡化；2）供應(yīng)釋放節(jié)奏大幅加快。3）地緣政治擾動原材料價格。受海外政治經(jīng)濟(jì)局勢較大變動的影響，原材料價格波動明顯，進(jìn)而可能影響材料企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)。4）替代技術(shù)和產(chǎn)品出現(xiàn)。5）重大安全事故發(fā)生。
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