>> 申萬宏源-石油化工行業(yè)2025年三季報業(yè)績前瞻：油價環(huán)比小幅上行，2025Q3上游景氣有所修復(fù)，中下游景氣有待復(fù)蘇-251015
| 上傳日期： |
2025/10/15 |
大?。?/td>
| 549KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
宋濤,劉子棟,邵靖宇 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2025Q3原油價格環(huán)比上漲、同比下降，成品油價格下調(diào)：2025年7、8、9月布倫特原油均價分別為69.6、67.3、67.6美元/桶，波動區(qū)間收窄至65-74美元/桶。Q3均價為68.2美元/桶，環(huán)比上漲2.1%，同比下降13.4%，季度末收于67.02美元/桶。2025Q3汽油、柴油價格累計上調(diào)1次，下調(diào)2次，汽油、柴油價格累計下調(diào)75元/噸、75元/噸。
2025Q3新加坡催化裂化、乙烷制乙烯、聚丙烯-丙烷價差環(huán)比擴大，原油催化裂化、丙烯酸與丙烯、丙烯酸丁酯、丁二烯與石腦油價差環(huán)比收窄：2025Q3原油催化裂化價差為1221元/噸，環(huán)比收窄40元/噸；新加坡催化裂化價差為13美元/桶，環(huán)比擴大2.4美元/桶。烯烴產(chǎn)業(yè)鏈價差修復(fù)，C3下游價差進一步承壓：乙烷制乙烯價差為605美元/噸，環(huán)比擴大38美元/噸；聚丙烯-丙烷價差為1464元/噸，環(huán)比擴大328元/噸；丙烯酸與丙烯價差為1598元/噸，環(huán)比收窄440元/噸；丙烯酸丁酯平均價差為2005元/噸，環(huán)比收窄504元/噸；丁二烯與石腦油平均價差為465美元/噸，環(huán)比收窄89美元/噸。聚酯產(chǎn)業(yè)鏈利潤整體下滑，中間PTA環(huán)節(jié)價差收窄幅度較小，2025Q3PX與石腦油價差為246美元/噸，環(huán)比收窄19美元/噸；PTA-0.655PX價差為215元/噸，環(huán)比收窄4元/噸；POY-0.86PTA-0.34MEG平均價差為1152元/噸，環(huán)比收窄153元/噸。
行業(yè)重點公司2025年三季報業(yè)績預(yù)測如下：OPEC聯(lián)盟8國實際原油增產(chǎn)未達(dá)預(yù)期，三季度關(guān)稅存在緩和預(yù)期，油價環(huán)比小幅上行，我們預(yù)計上游油氣勘探開發(fā)業(yè)績穩(wěn)中有增；中游煉化盈利略有修復(fù)：中國石油——三季度油價環(huán)比有所提升，疊加油氣產(chǎn)量穩(wěn)步增長，預(yù)計凈利潤380億（YoY-13%，QoQ+2%）；中國海油——三季度原油環(huán)比走高，預(yù)計凈利潤340億（YoY-8%，QoQ+3%）；中國石化——三季度油價環(huán)比提升，但煉油副產(chǎn)品景氣有所下滑，預(yù)計凈利潤85億（YoY-1%，QoQ+3%）；中海油服——海上油服景氣維持高位，預(yù)計凈利潤12億（YoY+41%，QoQ+11%）；海油工程——海上油服景氣維持高位，訂單持續(xù)兌現(xiàn)，預(yù)計凈利潤6億（YoY+9%，QoQ+8%）。25Q3油價環(huán)比回升，庫存或有部分正收益，長絲7-8月進入淡季景氣走低，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價差收窄，預(yù)計業(yè)績環(huán)比改善：榮盛石化——預(yù)計凈利潤1億（YoY+434%，QoQ+631%）；恒力石化——預(yù)計凈利潤為12億（YoY+10%，QoQ+20%）；桐昆股份——三季度政府補貼有所兌現(xiàn)，預(yù)計凈利潤6億（YoY-1125%，QoQ+24%）；東方盛虹——預(yù)計凈利潤1億（YoY-106%，QoQ+122%）；衛(wèi)星化學(xué)——由于乙烷二期項目大修，以及丙烯酸盈利走弱，預(yù)計凈利潤12億（YoY-27%，QoQ+2%）。
投資分析意見：聚酯景氣存在修復(fù)預(yù)期，且隨著供需改善，盈利中樞有望上行，繼續(xù)看好聚酯頭部企業(yè)【桐昆股份】、【萬凱新材】；油價中樞有所回落，煉化企業(yè)成本存在改善預(yù)期，且在海外煉廠退出以及國內(nèi)地?zé)掗_工率維持較低水平下，頭部煉化企業(yè)競爭格局存在利好空間，建議關(guān)注煉化優(yōu)質(zhì)公司【恒力石化】、【榮盛石化】、【東方盛虹】、【中國石化】；美國乙烷供需維持寬松格局，淡季乙烷價格高位回落帶動乙烷制乙烯路線繼續(xù)維持較好盈利，繼續(xù)看好【衛(wèi)星化學(xué)】；油價下行空間有限，油公司通過經(jīng)營質(zhì)量提升抵御油價下行風(fēng)險，推薦股息率較高的【中國石油】、【中國海油】；上游勘探開發(fā)板塊維持高景氣，海上資本開支有望維持較高水平，繼續(xù)看好海上油服公司業(yè)績提升，推薦【中海油服】、【海油工程】。
風(fēng)險提示：地緣政治影響；石油及化工品價格波動；經(jīng)濟下行風(fēng)險。
|
|
