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航宇科技發(fā)布三季報(bào)：Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.03億元（yoy+46.60%，qoq+22.62%），歸母凈利5557.70萬(wàn)元（yoy+26.45%，qoq+17.09%）。2025年Q1-Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.17億元（yoy+7.40%），歸母凈利1.46億元（yoy-1.07%），扣非凈利1.28億元（yoy-4.65%）。公司單季度營(yíng)收、利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比高增，看好下游國(guó)際航空需求復(fù)蘇，疊加燃?xì)廨啓C(jī)高景氣周期下，公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　下游需求旺盛，單季度營(yíng)收高增，毛利率同比有所下滑
　　25Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.03億元，同比+46.60%，根據(jù)公司三季報(bào)，主要系境內(nèi)、境外下游市場(chǎng)客戶銷售訂單增加及銷售規(guī)模增加所致。25Q3單季度公司毛利率、凈利率分別為27.18%/8.96%，同比-5.68pcts/-1.56pcts，或由于三季度收入以民航及燃?xì)廨啓C(jī)主，軍工占比有所下滑。公司25Q3單季度研發(fā)投入2486.81萬(wàn)元，同比+61.54%，公司維持高研發(fā)投入強(qiáng)度，保障核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　海外需求高增疊加自身品類擴(kuò)張，燃機(jī)業(yè)務(wù)有望迎來加速發(fā)展期
　　根據(jù)公司25.10.20發(fā)布的《10月17日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表》，公司燃機(jī)業(yè)務(wù)未來增速受益兩方面，其一是海外AI發(fā)展電力需求帶來的增長(zhǎng)；其二是公司產(chǎn)品品類擴(kuò)展及價(jià)值量的顯著提升。目前，公司燃機(jī)領(lǐng)域已從環(huán)鍛件延伸至環(huán)鍛、模鍛、自由鍛、鍛造葉片以及后端精密加工、一體化轉(zhuǎn)子組件裝配，覆蓋除鑄造外全品類。已向貝克休斯提供“毛坯鍛造、精密加工、最終交付”一站式服務(wù)的首件重要結(jié)構(gòu)件，今年與其簽署了某燃機(jī)項(xiàng)目總額超億元的框架采購(gòu)協(xié)議。我們看好公司燃機(jī)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展。
　　產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)整合升級(jí)，民航領(lǐng)域鞏固領(lǐng)先地位
　　2025年公司深化體系內(nèi)子公司協(xié)同，成功打通從鍛造到精加工的全流程無縫銜接，順利通過貝克休斯對(duì)某重要結(jié)構(gòu)件環(huán)鍛及精加工首件的現(xiàn)場(chǎng)審核并完成交付。在國(guó)內(nèi)民航發(fā)動(dòng)機(jī)長(zhǎng)江1000、2000上，公司參與多項(xiàng)競(jìng)標(biāo)，獲取主要份額，并與商發(fā)開展部分關(guān)鍵部件新工藝試制工作，取得突破性進(jìn)展。此外，在商業(yè)航天蓬勃發(fā)展浪潮下，公司積極拓展民營(yíng)火箭及衛(wèi)星客戶群，搶占新興市場(chǎng)高地，不斷拓展商業(yè)航天領(lǐng)域業(yè)務(wù)，成功開發(fā)了包括天兵科技、藍(lán)箭航天、九州云箭、星河動(dòng)力等商業(yè)航天客戶。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮到下游民航及燃?xì)廨啓C(jī)需求高景氣，我們上調(diào)公司航空鍛件，燃?xì)廨啓C(jī)鍛件收入預(yù)測(cè)值，同時(shí)考慮到燃機(jī)業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，上調(diào)其毛利率預(yù)測(cè)值，預(yù)計(jì)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)為2.19/3.30/4.31億元（前值為2.00/2.43/3.02億元）?？杀裙?6年Wind一致預(yù)期PE均值為19倍，考慮公司國(guó)際民航及燃機(jī)業(yè)務(wù)持續(xù)向好，后續(xù)增長(zhǎng)點(diǎn)較多，單三季度利潤(rùn)拐點(diǎn)出現(xiàn)，后續(xù)有望加速成長(zhǎng)，給予26年35倍PE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)為60.55元（前值40.56元，對(duì)應(yīng)39倍25年P(guān)E）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶集中度較高風(fēng)險(xiǎn)；民機(jī)業(yè)務(wù)拓展緩慢風(fēng)險(xiǎn)