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公司25Q3收入同比+1.90%，歸母凈利潤同比+2.76%，扣非凈利潤同比+11.08%。近期羊毛價(jià)格上行，公司有望繼續(xù)提高毛利率發(fā)揮業(yè)績(jī)彈性。預(yù)計(jì)25-27年公司歸母凈利潤分別為4.53億元、5.20億元、5.87億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)25PE12X，26PE11X，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　 25Q3收入利潤穩(wěn)中有增。公司25Q1-Q3收入同比增長0.60%至38.94億元，歸母凈利潤同比增長1.98%至3.77億元，扣非凈利潤同比增長5.25%至3.71億元。25Q3收入同比增長1.90%至13.40億元，其中毛精紡紗線業(yè)務(wù)略有下滑、寧夏羊絨繼續(xù)維持較快增長趨勢(shì)；歸母凈利潤同比增長2.76%至1.07億元，扣非凈利潤同比增長11.08%至1.03億元。
　　毛利率提升，羊毛原材料價(jià)格進(jìn)入上行通道有望持續(xù)拉動(dòng)毛利率。公司25Q1-Q3毛利率同比+0.85pct至20.24%；凈利率同比+0.32pct至10.43%。25Q3毛利率同比+1.09pct至17.64%；期間費(fèi)用率同比+0.45pct至7.80%，其中銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.17pct、+0.13pct、+0.02pct、+0.46pct。凈利率同比+0.30pct至8.92%。10月23日澳大利亞羊毛拍賣價(jià)格928美分/公斤，較9月同期增長約15%，公司提前采購備料，有望在羊毛漲價(jià)時(shí)繼續(xù)提高毛利率，發(fā)揮業(yè)績(jī)彈性。
　　現(xiàn)金流改善，加大原材料低位采購致存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)有所增加。25Q3經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流2.54億元，同比+25.59%。截至25Q3末存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為176天，同比+18天；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為40天，同比+1天。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議。公司羊毛&羊絨雙輪驅(qū)動(dòng)，越南+寧夏產(chǎn)能有序拓展，實(shí)行大客戶戰(zhàn)略建立更為長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，推進(jìn)品類多元化創(chuàng)新開發(fā)，推進(jìn)羊毛在戶外運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的應(yīng)用。考慮到羊毛價(jià)格的上漲以及公司毛利率持續(xù)提升的能力，預(yù)計(jì)2025-2027年公司收入規(guī)模分別為50.02億元、55.03億元、60.35億元，同比增速分別為3%、10%、10%。歸母凈利潤規(guī)模分別為4.53億元、5.20億元、5.87億元，同比增速分別為6%、15%、13%。當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)25PE12X，26PE11X，維持強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國際貿(mào)易環(huán)境不確定性風(fēng)險(xiǎn)、接單不及預(yù)期導(dǎo)致產(chǎn)能利用率不足拖累利潤表現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。