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基金25Q3季報披露完畢，呈現(xiàn)主、被動資金及外資同步流出特征：
　　主動基金：配置比例大幅下降。25Q3末主動基金前十大重倉中配置銀行板塊307億元，占總持倉1.85%，較Q2末邊際減少3.02pct；低配銀行板塊4.02pct，低配比例較Q2末上升1.05pct。分類型看，城商行配置比例回落幅度最大。25Q3末國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行基金配置比例分別為0.25%、0.59%、0.84%、0.18%，環(huán)比Q2分別下降0.52pct、0.97pct、1.41pct、0.12pct。測算加倉規(guī)模前三大分別為齊魯、民生、瑞豐，分別加倉0.8億元、0.3億元、0.2億元。
　　被動基金：受被動指數(shù)基金銀行權重下降的影響，被動持倉銀行規(guī)模減少。25Q3末主要被動指數(shù)型股票基金規(guī)模（不包含ETF聯(lián)接基金）為1.88萬億元，較25Q2末增加2,290億元；銀行權重回落，25Q3末銀行板塊權重13.13%，相較25Q2末下降3.14PCT。受權重下降的影響，被動持倉銀行板塊規(guī)模回落，測算25Q3末被動持倉銀行板塊2,116億元，較25Q2末減少198億元。但由于被動指數(shù)基金整體擴容，被動持倉占銀行自由流通市值比重上升。25Q3末被動持倉占銀行板塊自由流通市值比例為6.91%，較25Q2末上升14bp。個股層面，主要指數(shù)基金持倉四大行規(guī)模上升。25Q3單季四大行被動持倉規(guī)模上升13億元，個股被動持倉規(guī)模提升前五分別是農(nóng)行、南京、建行、郵儲、齊魯，分別增加20億元、9億元、7億元、2億元、2億元。
　　北向資金：減持銀行板塊。25Q3末北向資金銀行業(yè)持股占比為1.77%，較25Q2末減持69.56bp。一方面，受到套利交易回報率下行的影響，跨境流動性進入盤整期，北向資金小幅減倉A股；另一方面，市場風險偏好回升，北向資金流出高股息板塊。Q3增持比例前三為江陰銀行（64.78pct）、寧波銀行（48.49pct）、交通銀行（36.00pct）。
　　投資建議：25Q3銀行估值回撤，從資金面角度，市場風險偏好回升，主動、被動、北向資金同步流出；從基本面角度，銀行板塊超額收益與長債利率走勢呈現(xiàn)了明顯負相關且滯后關系，Q3利率回升，金融投資對銀行基本面產(chǎn)生擾動。25Q2 Wind全A上漲21.8%，銀行板塊整體下跌13.3%，明顯跑輸萬得全A。分板塊看，受益于被動資金增持、利率對基本面擾動較小，國有大行回撤幅度相對較小。展望后續(xù)，貿(mào)易沖擊已經(jīng)接近尾聲，十五五規(guī)劃方向也奠定了國內(nèi)發(fā)展的安全性和可持續(xù)性，考慮到市場流動性依然寬松，金融機構資產(chǎn)配置結構還未出現(xiàn)大幅變化，風偏的短期波動預計已經(jīng)結束，資產(chǎn)趨勢將延續(xù)?？紤]到去年同期高基數(shù)特征，四季度利率回落后仍有兌現(xiàn)壓力，長債的階段性反彈類似于2季度初，銀行板塊表現(xiàn)在此處大概率進入平臺筑底期。
　　風險提示：（1）基金持股數(shù)據(jù)統(tǒng)計可能存在偏差；（2）基金季報僅披露十大重倉股；（3）靈活配置型基金中股票的配置比例不確定。