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歐洲腫瘤內科學會（ESMO）年會是全球腫瘤學領域最具影響力的學術盛會之一，匯聚了國際前沿的腫瘤診療研究成果與創(chuàng)新療法。近年來，隨著中國創(chuàng)新藥產業(yè)的蓬勃發(fā)展，國內藥企在ESMO的亮相頻次與學術影響力持續(xù)攀升。2025年ESMO年會上，中國學者共有23項研究入選“突破性摘要”（LBA），其中3項更是進入最高學術等級的“主席論壇”進行口頭報告，創(chuàng)歷史新高，2025年ESMO年會再次證明，中國創(chuàng)新藥企正從“跟隨者”加速邁向“引領者”。我們持續(xù)看好創(chuàng)新藥產業(yè)的技術驅動發(fā)展，建議持續(xù)關注雙抗及多抗、ADC、靶向治療等領域的相關企業(yè)。
　　多抗：新一代IO療法展現(xiàn)泛癌種突破潛力?？捣缴?、三生制藥、康寧杰瑞、澤璟制藥等企業(yè)發(fā)布重要雙抗及多抗數據，進一步驗證新一代IO的治療潛力。康方生物AK112（PD-1/VEGF雙抗）在鱗狀非小細胞肺癌一線治療中，mPFSHR達0.6，PD-L1陰性亞組獲益顯著；三生制藥SSGJ-707（PD-1/VEGF雙抗）在結直腸癌多線治療中，ORR達68.66%、DCR近99%；康寧杰瑞HER2雙抗KN026在胃癌適應癥PFS、OS獲益顯著，相比化療HR均小于0.3。基石藥業(yè)PD-1/VEGF/CTLA-4I期人體數據，展現(xiàn)出良好的早期安全性和抗腫瘤活性。這些數據充分彰顯IO多抗在不同癌種、不同治療線數上的突破性療效。
　　ADC：技術迭代驅動精準治療新格局。恒瑞醫(yī)藥、科倫博泰、百利天恒、榮昌生物等陸續(xù)發(fā)布重要ADC數據，涉及靶點包括HER2、EGFR、TROP2等，多款產品在肺癌、乳腺癌、前列腺癌、胰腺癌等多癌種中展現(xiàn)出強勁療效。中國ADC技術平臺下的諸多資產在國際舞臺中開始占據越來越重要的地位。
　　小分子靶向藥：臨床數據密集兌現(xiàn)，療效不斷突破。恒瑞醫(yī)藥公布KRASG12C抑制劑HRS-7058的Ⅰ期臨床試驗數據，中國生物制藥CDK2/4/6庫莫西利聯(lián)合氟維司群一線治療晚期乳腺癌Ⅲ期研究結果首次公開，PFS顯著獲益；勁方醫(yī)藥GFH375治療晚期KRASG12D突變型胰腺導管腺癌顯示優(yōu)秀療效。
　　其他：聯(lián)合療法與新興機制的迭代與創(chuàng)新。恒瑞醫(yī)藥“雙艾”組合顯著改善肝癌EFS，突破42個月，為眾多肝癌患者帶來了新的曙光；百濟神州百澤安在NSCLC與ES-SCLC中再證長期生存獲益；特瑞普利單抗三聯(lián)neoGOLP新輔方案助力高危肝內膽管癌患者實現(xiàn)長期生存改善；遠大醫(yī)藥引進放射偶聯(lián)創(chuàng)新藥神經內分泌瘤3期臨床緩解率顯著提升。
　　投資建議：看好ADC、IO多抗、小分子等藥物帶動創(chuàng)新藥行業(yè)進入新周期。看好A股企業(yè)恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、新諾威、澤璟制藥等?？春肏股公司信達生物、康方生物、石藥集團、科倫博泰、再鼎醫(yī)藥、映恩生物、中國生物制藥、三生制藥等。
　　風險提示：審評不及預期風險。行業(yè)政策風險，研發(fā)不及預期風險，銷售不及預期風險，市場競爭加劇風險。