>> 申萬宏源-小熊電器(002959)2025年三季報點評：盈利能力同比改善，羅曼持續(xù)帶來增量-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉正,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2025年10月30日，公司發(fā)布2025年三季報，小熊電器2025Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入36.91億元，同比增長18%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.46億元，同比增長36%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.27億元，同比增長79%。
投資要點：
2025Q3業(yè)績低于預期。小熊電器2025Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入36.91億元，同比增長18%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.46億元，同比增長36%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.27億元，同比增長79%。其中，Q3單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.56億元，同比增長15%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.41億元，同比增長113%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.39億元，同比增長1018%。25Q3公司業(yè)績低于市場預期，主要受理財收益減少、政府補助減少等非經(jīng)營因素影響。
年內(nèi)廚房小家電市場零售額有所回暖，公司并表羅曼智能帶來增量。據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，25H1國內(nèi)廚房小家電（包含品類：咖啡機、電飯煲、電磁爐、電壓力鍋、豆?jié){機、破壁機、攪拌機、榨汁機、電水壺、煎烤機、電蒸燉鍋、養(yǎng)生壺、煎烤機、臺式微蒸烤、空氣炸鍋）整體零售額319億元同比上漲9.3%，零售量13,652萬臺同比下降1.2%；線上零售額256億元同比上漲12.4%，線上零售量同比下滑0.5%。在國補帶動下相對高端產(chǎn)品以更快的速度進入到消費者的眼簾，廚房小家電行業(yè)實現(xiàn)結(jié)構(gòu)化升級。公司層面，25H1廚房小家電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入16.73億元，同比+5.02%；母嬰小家電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入1.45億元，同比+40.54%；24Q3開始并表的羅曼智能實現(xiàn)營業(yè)收入2.86億元。母嬰小家電、羅曼智能給公司的收入、業(yè)績帶來增量。
盈利能力同比改善。2025Q3公司實現(xiàn)毛利率37.10%，同比提升3.76個pcts。期間費用方面，25Q3公司銷售/管理費用率分別為18.64%、5.91%，同比分別-1.73、-0.49個pcts。財務(wù)費用率0.47%，同比-0.67個pcts。最終錄得25Q3凈利率4.32%，同比+1.75個pcts。
下調(diào)盈利預測，維持“增持”投資評級。25Q3公司業(yè)績低于預期，我們下調(diào)對于公司2025-2027的盈利預測，預計分別可實現(xiàn)歸母凈利潤3.49、3.90、4.41億元（前值為4.01、4.48、5.05億元），同比分別+21.1%、+11.8%、+13.1%，對應(yīng)當前市盈率分別為22、20、17倍。公司并表羅曼后持續(xù)給收入、業(yè)績帶來增量，小熊品牌拓展母嬰小家電等增量業(yè)務(wù)，維持“增持”的投資評級。
風險提示：市場競爭加劇風險；新品拓展不及預期風險；原材料價格波動風險。
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